欧洲央行可能将于周四放缓加息步伐，并公布缩减近5万亿欧元(5.3万亿美元)债券储备的计划，以加大力度遏制通胀。根据一项调查，51位经济学家中有48位预计欧洲央行周四将加息50个基点，使利率达到2%。这一水平被广泛认为既不会刺激也不会限制欧元区的经济。 在欧洲央行实行历史上最激进的一轮货币紧缩政策之后，更温和的加息可能预示着利率峰值即将到来。上个月，欧元区的通胀在近一年半内首次放缓，不过仍为两位数。 虽然通胀风险尚未消除，但其他央行也开始放慢加息步伐。在四次加息75个基点后，美联储周三决定加息50个基点。预计英国央行将在周四以类似的方式放松紧缩政策。 欧洲央行将于当地时间下午2点15分在法兰克福公布决议，同时还将发布到2025年的最新经济预测。半小时之后，欧洲央行行长拉加德将接受媒体采访。 利率 欧洲央行此前已明确表示要放慢加息步伐，甚至一些鹰派的官员如德国央行行长内格尔和荷兰央行行长诺特也称他们愿意妥协。 若欧洲央行周四加息50个基点，将使利率较7月份高出250个基点。欧元区的经济需要时间消化如此急剧的利率增长，欧洲央行首席经济学家Philip Lane带头呼吁采取更多渐进措施，防止欧洲央行过度抑制需求。 交易员正密切关注欧洲央行的加息举措，货币市场的押注是上升53个基点。 经济学家预计欧洲央行将在2023年将利率上调至2.5%，低于市场押注的2.9%的峰值。拉加德可能会强调，本周加息不会是最后一次，未来的行动将由数据决定。 量化紧缩计划 拉加德还将宣布欧洲央行计划如何减少在资产购买计划下积累的债券的“关键原则”，并承诺采取“可衡量和可预测”的方法。准确的细节和时间安排可能要到明年2月的会议上才会公布。但政策制定者已经暗示，他们更愿意通过停止再投资的方式逐步减少到期债务。美联储已经在使用这种策略，不像英国央行那样直接出售债券。 对于是否设置月度缩表上限以免扰乱市场，政策制定者意见不一。最近，随着意大利总理梅洛尼奉行有利于投资者的财政政策，意大利和德国10年期国债收益率之间的差距已经缩小。 即使债市状况不佳，欧洲央行也可能会继续推进量化紧缩，因为它有应对任何后果的支持措施。它们包括将再投资从一个单独的疫情投资组合转移到问题点、启用一个新创建的债券购买工具。 经济预测 欧洲央行将对2025年的经济增长和通胀情况进行展望。该行此前的预测严重低估了通胀压力，相关政策可能会与过去存在较大差异，但通胀是达到还是低于2%的目标仍将引起争论。 一些指标表明欧元区的通胀正在见顶，但拉加德告诫不要过早宣布胜利，尤其是在潜在通胀居高不下的情况下。欧洲央行的工资增长假设将表明该行对第二轮效应有多高的担忧程度。 同样值得关注的是欧元区明年的经济是否会收缩。有分析师预计，该地区的经济将萎缩0.1%。 多位欧洲央行官员表示，任何经济下行都将是短暂的。虽然冬季的经济衰退不可避免，但官员们的这种观点得到了一些印证，如政府对企业和家庭采取支持措施、德国的天然气库存处于高位。

北京时间周四20:00，英国央行将公布利率决议。在经济放缓、高通胀和劳动力市场极度紧张的情况下，英国央行无疑面临着艰巨任务。目前市场普遍预计，英国央行将加息50个基点，使主要银行利率提高至3.5%，较11月75个基点的加息幅度(33年来的最大加息幅幅)有所放缓。 根据周三公布的最新数据显示，英国消费者价格指数(CPI)在10月份创下41年来的新高后，11月份放缓至10.7%。这与美国和德国等其他主要经济体通胀见顶迹象一致，但整体通胀率仍处于高位，远高于英国央行2%的目标。 这让英国货币政策委员会(MPC)面临着将通胀拉回目标水平，同时需保持对经济疲软敏感度的艰巨任务。目前，英国经济受到多种独特的国内压力和全球负面因素的困扰。 这一点在本周早些时候英国最新的劳动力市场数据中也得到了证实，该数据显示，失业率和工资增长都有所上升。 与此同时，由于工人们要求加薪以应对通货膨胀，英国在假日季期间还面临着广泛的罢工。 对此，巴克莱的经济学家预计，在会议上，MPC将在支持加息50个基点、继续实施量化紧缩政策以及调整前瞻性指引方面存在分歧。 巴克莱还预计，在明年2月和3月的会议上，英国央行将分别进一步加息50个基点和25个基点，使本轮紧缩周期结束时的终端银行利率达到4.25%。 另外，英国央行于10月开始出售英国政府债券，并希望通过积极出售400亿英镑资产和停止对到期证券的再投资，在未来12个月内将其资产负债表减少800亿英镑(合990亿美元)。 巴克莱预计这些量化紧缩目标将保持不变，但表示MPC可能会调整其前瞻性指引。在上一次会议上，英国央行采取了不同寻常的举措，直接挑战市场对基准利率峰值的定价。 巴克莱首席欧洲经济学家Silvia Ardagna认为，MPC将再次强调，通胀在11月之前见顶是不现实的，同时将不再提供对当前物价的参考。 通胀见顶 但还有更多工作要做 尽管近期的GDP和通胀数据略显意外，但高盛资产管理宏观策略师Gurpreset Gill表示，广泛的通胀压力意味着英国央行不太可能在短期内放松货币政策。 她指出：“作为服务业通胀的一个关键决定因素，目前英国的工资增长约为6%，是英国央行2%通胀目标水平的两倍。” “人口老龄化、净移民人数较低、提前退休人数增加以及疫情后长期患病人数增加引发的结构性供应问题表明，工资增长可能会很棘手。” 高盛还预计，英国央行将在2023年初进一步加息，直到通胀势头开始消退，这与英国央行的评估一致，即价格压力将在2023年年中和2024年初显著缓解。 标普全球市场情报表示，周三的CPI数据表明，通胀在经历了动荡的几个月后已经见顶，这将把焦点转移到通胀何时开始回落以及回落的速度。 标普全球市场情报首席经济学家Raj Badiani表示：“我们预计，通胀将在2023年上半年保持高位，这意味着消费者信心和实际收入将持续受到打击。” “此外，实际工资面临的压力依然严峻，公共部门员工的生活水平经历了一生中第一次下降。” 不过，标普全球市场情报预测，由于“能源和食品价格正常化带来的基数效应”，12个月的通胀率很可能在2024年年中降至低于英国央行2%的目标。 Badiani的团队还认为，随着英国“努力摆脱2023年上半年由消费者主导的衰退”，需求下降有助于缓解国内价格压力。 然而，他们认为MPC将在2023年初将终端利率上调至4%的峰值，然后，预计从2023年底开始“自由落体”的通胀将使政策制定者从2024年初开始降息，最终在当年11月将银行利率恢复到2.5%。

北京时间周四凌晨3点，美联储联邦公开市场委员会发布最新的利率决议。与市场预期一致，继此前连续四次加息75个基点后， 本次会议FOMC将加息幅度放缓至50个基点，联邦基金利率区间由此上调至4.25%-4.50% ，达到2007年12月以后的最高值。美联储同时宣布继续按照设定的路径展开缩表操作。 （联邦基金利率上限走势，来源：tradingeconomics） 虽然本次会议出现了加息速度的拐点，但FOMC的政策声明可以说是几乎没有任何变化，仅仅把11月声明中的俄乌冲突“创造了额外的通胀上行压力”，改成“增进通胀上行压力”。本次的决议同样获得了所有委员的一致投票通过。 这份决议也“复读”了之前的内容，即 公开市场委员会预计持续上调联邦基金利率区间是适当的 ，以便实现足够限制性的货币政策状态，使得通胀随着时间推移回到2%。 （FOMC政策声明对比，来源：美联储、财联社） 作为今年最后一次利率决议，公开市场委员会也如期发表了最新的经济预期。其中被广泛关注的“点阵图”也进一步出现抬高的倾向。 在9月预期中，所有委员对本轮加息的峰值利率预期均低于5%，但在12月预期中，除了2名委员外，所有人都将终值利率点在5%上方。 从中值预期的角度来看， FOMC对于终值利率的预期从三个月前的4.6%升至5.1%，意味着后续可能还有75个基点的加息 ，之后在2024和2025年分别降息1个百分点。令市场隐隐感到不安的是， 超过三分之一的委员（7名）预判2024年利率仍将维持在4.50%上方 ，也就是比目前的位置还要高。 （12月、9月点阵图点阵图，来源：美联储） 在经济预期方面，公开市场委员会延续了“ 失业率、通胀上修，经济增速下修 ”的节奏。其中虽然今年的实际GDP中值预期有所上升，但市场更为关注的是美联储把2023年美国经济增速预期从1.2%下降至0.5%，同时把核心PCE通胀数据预期上修至3.5%。 （经济预期，来源：美联储） 与三个月前相比，预计美国经济将在2023年陷入衰退的货币政策委员又多了一位，大多数委员的实际GDP增速预期都在0.7%以下。 （2023年实际GDP预期分布情况，来源：美联储） 美联储将在2023年2月1日（北京时间2月2日凌晨）召开下一次议息会议。截至北京时间周四04点30分，CME“美联储观察”工具显示，联邦基金利率期货预测明年2月加息25个基点或50个基点的概率分别为60%和34%。假设美联储一个半月后将加息幅度继续放缓至25个基点，按照目前的预期则有可能再加三次息，即明年5月达到峰值5.00%-5.25%。 （来源：CME）

北京时间12月15日03:00，美联储将公布利率决议、政策声明及经济预期。以下是专家们关注的要点： 1、市场料美联储将放缓加息步伐 人们普遍认为，美联储将放缓加息步伐，本周仅加息50个基点，低于6月以来四次，每次加息75个基点的加息速度。这将使美联储的基准利率达到4.25%-4.5%的区间。 虽然一些经济学家认为，美国强劲的11月就业报告使加息75个基点的计划重新被提上日程，但大多数人并不同意这一点。SGH Macro Advisors经济学家Tim Duy表示：“无论出于何种意图和目的，这艘船都在11月FOMC会议上启航了。”他补充说：“像6月份那样的调整没有发生。”他指的是美联储在最后一刻出人意料地决定首次加息75个基点。  2、预示着未来还会有更多加息 为了避免在加息放缓的情况下显得鸽派，鲍威尔和美联储将再次强调，利率需要走高。 经济学家表示，美联储将保持在11月声明中的一个关键措辞，即央行官员预计基准利率将“持续上升”。 摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner认为，美联储可能会改变措辞，以“一些进一步提高”基准利率为合适，以赋予美联储灵活性。 加拿大帝国银行（CIBC）世界市场首席经济学家Avery Shenfeld认为，美联储现在软化措辞还为时过早。 Shenfeld说：“当你还需要再提高50个基点，你很确定你会这样做，而且你可能不得不做得更多时，你不会改变措辞。” Shenfeld认为，美联储可以在5%停止加息，并保持到2024年。 3、利率会有多高，在那里会维持多久? 在9月份的上一次“点阵图”中，美联储预测其基准利率的上限将达到4.75%。道明证券的Groen表示，美联储的新点阵图将推高终端利率，但仅略低于5%。 Groen说，为了提高中位数，点的分布必须有一个真正的大移动。 Groen说，市场的关键是，有多少美联储官员在5%以上写下了他们的点。9月份，没有一位美联储官员预计最终利率将超过5%。 一些经济学家认为，美联储可能会将终端区间的上端上推至5.25%。 经济学家表示，为了试图强调它打算保持利率在高水平，美联储将预测在2023年不会降息。 4、美国经济更多的痛苦摆在桌面上 随着美联储计划加息，经济学家预计美联储的预测将反映出经济面临的更多痛苦。 美国银行经济学家在给客户的一份报告中表示：“从2023-2025年，我们预计美国GDP增长将被下调，失业率将被上调，通胀也将被下调。” 9月份，美联储预计2023年失业率将升至4.4%，然后缓慢下降。11月份的失业率为3.7%。 Shenfeld说，市场需要看到通胀走软的预测，而不是深度衰退。Shenfeld说，市场认为通胀将迅速下降，经济增长也将显示出经济如此疲弱，美联储将不得不出手拯救。 5、本周美联储新闻发布会可能很精彩 贸易信用保险公司Allianz Trade North America的高级经济学家Dan North说，在美联储面临如此多的不确定性的情况下，新闻发布会可能会很精彩。  声明是精心准备的，措辞也很谨慎。在新闻发布会上，鲍威尔可能会透露更多想法，因此可能会透露更多未来可能的收紧政策路径，以及何时可能最终停止和转向。” 他补充说：“我们现在正处于悬崖边上，美联储可能离停止不远了。” 衡量鲍威尔鹰派的一种方法是，他如何谈论过度紧缩的风险。鲍威尔在11月的新闻发布会上表示：“如果美联储过度收紧，我们可以使用我们的工具来支持经济。”然后，市场从鲍威尔一周前的评论中获得了一个鸽派信号，即美联储不想过度收紧。、 Evercore ISI副董事长Krishna Guha在给客户的一份报告中表示：“我们应该期待12月更加严峻的基调。”