3月以来，国际油价大幅波动。数据显示，WTI及Brent原油期货主力合约月内一度逼近120美元/桶，国内原油期货主力合约一度升至800元/桶以上。受此影响，燃料油及低硫燃料油期货价格波动也较为剧烈，主力合约分别一度突破5000元/吨及5900元/吨。 为保证期货市场稳定运行，3月18日收盘后，上海期货交易所（下称上期所）及上海国际能源中心（下称上期能源）发布公告调整燃料油、原油、低硫燃料油品种套保持仓额度自动转化标准。公告称，自2026年3月最后一个交易日起，燃料油、原油、低硫燃料油品种各合约未取得临近交割月份套期保值交易持仓额度的非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户，其一般月份套期保值交易持仓额度在进入临近交割月份（交割月前第二月和交割月前第一月）时，自动转化的临近交割月份买入及卖出套期保值交易持仓额度均暂调整为0手。 据悉，这是3月以来，上期所继针对原油、燃料油、低硫燃料油品种多次发布风控措施后，维护市场稳定运行的又一举措。 提及近期能源市场的偏强格局，在紫金天风期货研究中心副总经理肖兰兰看来，主要受美以伊冲突主导。随着美以伊冲突升级导致霍尔木兹海峡被封锁，全球约20%的原油和35%的海运高硫燃料油供应中断，俄罗斯燃料油出口增加量难以弥补中东燃料油出口减少量造成的缺口。 肖兰兰提醒，从定价上看，3月9日，市场担心封航长期化，全球市场存在极度恐慌，国际油价上冲到接近120美元/桶，进一步推涨高低硫燃料油成本。随着国际能源署（IEA）释放战略储备，供应紧张的状态得到阶段性缓解。 中信期货研究所能化组研究员杨家明认为，当前行情受事件驱动与情绪共振影响显著，市场后续走势不确定性较高。 从目前盘面波动来看，肖兰兰分析，地缘局势反复将导致原油及燃料油价格剧烈波动，建议投资者避免盲目追涨杀跌，关注供应端变量，包括俄罗斯出口政策、炼厂装置检修及中东通航恢复进度等。 南华期货总经理助理夏晓燕提醒，随着原油、燃料油、低硫燃料油等能源期货品种价格波动明显加大，交割保障压力与市场运行风险也有所上升。 对于3月18日收盘后上期所及上期能源针对原油、燃料油及低硫燃料油临近交割月套保额度管理进行调整，肖兰兰表示，这本质上是交易所依规行使监管权限的体现，不仅不会影响实体企业的真实套保需求，在一定程度上还规避了极端情况下的非理性持仓现象。 具体来看，夏晓燕分析，本次调整主要是针对临近交割月套保额度管理进行优化，不影响正常交易、交割与日常套保需求，不会改变市场基本运行逻辑。不过，杨家明提醒，本次调整后，市场参与者若希望在临近交割月份持有套期保值持仓，必须事先向上期所申请并获得批准的额度。此前可能存在的“一般月份额度自动转化为临近月份额度”操作路径被关闭。该规定直接援引了《上海期货交易所套期保值交易管理办法》第十三条，旨在从制度源头强化对交割月合约持仓的控制与管理。 从政策效果来看，夏晓燕认为，此举有利于从严管控交割月持仓规模、避免集中持仓与交割资源错配，引导市场参与者提前合理规划持仓与套保安排，抑制非理性波动，稳定交割秩序，从制度上筑牢风险防线，为市场平稳运行和实体企业稳健风险管理提供更加坚实的制度保障。 对于以风险管理为首要目标的实体企业而言，杨家明提醒，需要提前规划套保需求，并按规定流程提交申请材料，确保在进入合约生命周期的关键阶段能够有足够的操作空间。反之，未能获得审批的持仓在进入交割月前两个月时将被视为无套保资质，面临严格的仓位限制，从而有效隔离投机资金在临近交割时可能引发的流动性风险和交割风险。 事实上，3月以来，在中东冲突扰乱原油供应的情况下，亚太地区已有数个国家的炼厂受到了影响。 以日本为例，日本石油协会（PAJ）数据显示，截至3月14日当周，日本炼油厂的产能利用率从前一周的77.6%降至69.1%，而在美国和以色列对伊朗发动军事打击前，产能利用率曾超过80%。 至于能源几乎全部依赖进口的韩国，3月18日，在出台紧急供应协议的同时，韩国企划财政部长官具润哲还公开表示，韩国将限制石脑油出口，并暂时将该原料列为供应链经济安全项目。 韩国总统3月17日表示，如果中东危机持续，政府应制订应急方案，在指定日期限制车辆使用。 （期货日报）

3月9日，受中东冲突不断升级、霍尔木兹海峡通行受阻、部分中东主要产油国被迫削减供应等影响，WTI油价盘中一度涨超31%，创下2022年中期以来最高水平。受此带动，国内能化期货板块掀起涨停潮。截至当日收盘，原油、燃料油、低硫燃料油、石油沥青及丁二烯橡胶等上期所能化系一线期货主力合约集体涨停。此外，集运指数（欧线）期货主力合约也同步涨停。 上期所调整旗下能化品种交易条件 当日下午收盘后，上期所及其子公司上期能源连发数条公告，调整原油、燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶等能化系期货品种的交易条件，并提醒各单位做好市场风险控制工作。 原油期货方面，上期能源公告称，自2026年3月10日（即3月9日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在原油、低硫燃料油期货各合约的日内开仓交易的最大数量分别为400手及1500手。 与此同时，上期能源同步调整原油、低硫燃料油期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。自2026年3月10日（星期二）收盘结算时起，sc2701、sc2702、sc2703、sc2706、sc2709、sc2712、sc2803、sc2806、sc2809、sc2812、sc2903合约涨跌停板幅度为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22%。低硫燃料油期货方面，自2026年3月10日（星期二）收盘结算时起，lu2611、lu2612、lu2701、lu2702、lu2703合约涨跌停板幅度为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22%。 至于燃料油期货，上期所同样调整其日内开仓交易数量及交易手续费。自2026年3月10日（即3月9日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在燃料油期货各合约的日内开仓交易的最大数量为1500手。同时，实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 此外，自2026年3月11日交易（即3月10日夜盘）起，燃料油期货已上市合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之三。 上期所公告显示，石油沥青期货方面，自2026年3月10日（星期二）收盘结算时起，bu2607、bu2608、bu2609、bu2610、bu2611、bu2612、bu2701、bu2702、bu2703、bu2706、bu2709、bu2712合约涨跌停板幅度为12%，套保持仓交易保证金比例为13%，一般持仓交易保证金比例为14%。丁二烯橡胶期货方面，自2026年3月10日（星期二）收盘结算时起，br2603、br2606、br2607、br2608、br2609、br2610、br2611、br2612、br2701、br2702合约涨跌停板幅度为12%，套保持仓交易保证金比例为13%，一般持仓交易保证金比例为14%。 此外，上期所及上期能源还发布通知，提醒各单位做好市场风险控制工作。 分析人士：能化期货品种存在冲高回落风险 谈及3月9日国内期货市场能源化工板块大面积涨停，浙商期货高级研究员张泽宇认为，主要原因是中东冲突急剧升级，引发市场对全球原油供应中断的担忧。 南华期货能源化工分析师凌川惠介绍，截至3月9日，霍尔木兹海峡通行受阻已达9天，货物运输依然处于停滞状态。值得注意的是，海湾国家的储油量日益减少。 “目前，市场对原油供应的预期已经从物流短缺延伸至产量短缺。”凌川惠表示，如果中东冲突进一步恶化，未来还将对产能造成影响。 浙江物产化工集团宁波有限公司资深经理贺涵介绍，作为中东原油定价核心的普氏迪拜原油合约，其可交割品剔除波斯湾装船油品后，实货价格已攀升至125美元/桶。与此同时，受油轮运力紧张及地缘风险溢价的双重影响，中东发往中国TD3C航线的运费大幅上涨，由年初的4.3美元/桶涨至14.2美元/桶，远洋航运成本显著上升。 方正中期期货研究院能源化工研究员隋晓影告诉记者，受中东原油价格上涨及运输至中国费用上涨的影响，国内原油期货价格较欧美原油价格存在更高的风险溢价。 在贺涵看来，内外价差走阔，既反映出以中东原油为主要交割品的中质含硫原油供应紧张的格局，也与国际运费上涨高度契合，体现出国内原油期货兼顾国际油价走势、贴合中国到岸价的特色定价逻辑。 不过，隋晓影认为，随着当前欧美原油价格加速上涨，内外盘原油价差有望回归合理区间。 至于炼化市场，张泽宇介绍，亚太地区50%的原油进口依赖霍尔木兹海峡，其通航量骤降至近乎停滞的状态，导致亚洲炼厂最核心的原料供应出现巨大缺口。 光大期货能源化工研究总监杜冰沁告诉记者，以燃料油为例，预计2025年波斯湾整体燃料油月均发货量在340万吨左右，主要目的地为中国、阿联酋及东南亚国家等。因中东高硫燃料油物流受阻，叠加进口成本上升，国内市场高硫燃料油到港推迟，去库加快，高硫燃料油裂解价差已达到历史高位。此外，随着部分终端船舶加油用户保障定期供应，下游对船用燃料的需求也将逐步回升。 谈及近期合成橡胶期货的表现明显强于天然橡胶期货，银河期货研究所化工团队负责人潘盛杰表示，主要是地缘局势对宏观消费起到利空作用。3月至今，一方面，波罗的海的原油运费大幅上涨，高企的原油运费往往利空商品价格。另一方面，截至3月初，丁二烯橡胶工厂库存量、贸易商库存量、期货仓单量均创下历史新高，对丁二烯橡胶期货估值形成利空影响。若地缘局势缓和，橡胶板块存在回落可能。 银河期货研究所首席研究员冯洁补充道，投资者也需注意原油、燃料油、低硫燃料油、石油沥青、丁二烯橡胶等近期涨幅较大的能化期货品种冲高回落。 “当前油价涨幅已超出市场预期。”隋晓影认为，随着油价逐步运行至历史高位，也积累了较高的超买风险。需要注意的是，中东冲突存在变数，一旦局势缓和或各国及相关国际机构出台抑制油价上涨的措施，如释放战略石油储备等，油价上涨可能趋于缓和甚至会出现急跌。 谈及交易所出台多项风控举措，贺涵认为，交易所多项措施并举，旨在为市场降温，维护市场稳定运行，保障市场流动性，有序释放风险，切实保护投资者合法权益。 潘盛杰建议，考虑到地缘冲突的不确定性较高，海外市场波动大，投资者需密切关注中东冲突的发展动向，谨慎参与市场交易。