你还记得一周半之前，曾有华尔街交易员连续两个交易日通过异常的大额看涨期权布局中国股票吗？ 随着本周一中国资产狂飙，这些投资如今正获得巨额回报…… 财联社当时 曾介绍过 ，在12月2日曾有约21万份Direxion Daily CSI 300 China A Share Bull 2X Shares(代码为CHAU)看涨期权被买入——该期权允许持有者在明年5月中旬之前的任何时候以每份15美元的价格购买2100万份该ETF。按每份约2.64美元的合约平均价格计算，该笔交易总计斥资了约5500万美元。 而如今， 随着CHAU在本周一单日暴涨了13%，上述CHAU看涨期权合约的价格也已升至了4.02美元，账面浮盈约2900万美元。 此外，从11月29日至上周，还有一位或多位交易员合计买入了近18万份2026年1月到期、行权价为27美元的Direxion Daily FTSE China Bull 3X Shares ETF(YINN)看涨期权，平均买入价约为9.35美元，总耗资约1.68亿美元。 在周一，YINN也大涨了23.78%，上述看涨期权合约的价格也“水涨船高”升至了15.40美元。 换言之，上述在YINN上看涨期权押注，在短短十几天后的账面浮盈也已达到了惊人的1.09亿美元。 两相叠加，上述合约买家的账面收益总计达到了约1.38亿美元。在中国市场周二还没开盘之前，这些布局中国资产的杠杆押注，可以说就已赚得盆满钵满。 正如我们当初曾介绍过的，类似CHAU这类ETF的期权交易量通常很稀少，单日成交往往只有几百到几千份。因而在本月初一下子涌现了20万份的单日大笔交易，可谓极其罕见。 CHAU两倍做多于沪深300指数，YINN则三倍做多于富时中国50指数。 这两只杠杆ETF的总市值约为25亿美元，落后于iShares China Large Cap(FXI)等规模较大的基金，后者的市值接近80亿美元。 相关人士表示，这些交易似乎不属于价差交易，也没有立即用股票对冲，因此不会改变潜在盈利的数额。自交易以来，两种合约的未平仓合约一直保持稳定或上升，表明这些头寸仍在持有。 对于小型ETF而言，此番交易的规模和买入期权的期限似乎都不同寻常。 在12月2日之前，CHAU的20天平均期权交易量仅为6150份合约，YINN约为34000份。虽然投机性押注通常是在较短期的合约上进行的，但买入较晚期限的期权可能意味着相关交易员押注刺激政策将持续到2025年。 Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，“通过购买杠杆ETF，你可以获得更高的风险和更高的回报，并获得更大的收益”。他指出，令人惊讶的是，在大幅波动之后，周一盘中只有有限的获利回吐，这表明投资者正在期待中国政府能宣布更多积极的刺激政策。 他表示，“眼下人们已经看到了一个大的动作，并正在寻找更多。” 12月9日，中共中央政治局召开会议。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。这也是近14年来，中央首次定调“适度宽松”的货币政策。 中信证券研报指出，从货币政策来看，本次政治局会议要求实施适度宽松的货币政策，这是2010年之后我国首次实施适度宽松的货币政策，预计明年逆回购利率降幅为40-50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大。从内需政策来看，全方位扩大国内需求，特别是“大力提振消费”的表态超出市场预期，在现有政策不断落地生效、增量扩内需政策进一步加力的支撑下，内需的改善或具有较强的确定性和可持续性。此外，在结构政策上，一方面会议明确表示要“稳住楼市股市”，股市重要性持续凸显，地产仍在政策落地期；另一方面，会议强调“以科技创新引领新质生产力发展”，战新产业和未来产业有望进一步获得政策支持。 银河证券则预计，中国央行将采取更大力度的降息降准，明年全年可能累计调降政策利率40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。财政加码的方向在传统投资和民生之外，仍将进一步加码消费和房地产领域。2025年狭义赤字率在4%以上，超长期特别国债和地方政府专项债规模有望进一步提升。

由于股市估值过高，伯恩斯坦将印度股市的评级由中性下调至低配。与此同时，该券商预测，在政策刺激下，中国股市有进一步的上涨空间。 周四，伯恩斯坦法兴银行集团的亚洲量化策略师Rupal Agarwal和Cheng Zhang发布报告称， 印度市场相对于新兴市场等的估值处于历史高位，该市场在短期内似乎相当脆弱。 同时，由于对该市场的资本将继续外流，且收益疲软的预期，伯恩斯坦下调了对印度股市的评级。相比之下，随着中国一系列利好举措的推出， 他们重申了对中国“战术性高配”的立场 。 9月下旬，中国股市上演了2008年以来最大规模上涨，促使基金将资金从亚洲其他地区撤出。本月， 外国基金已从印度股市撤资超过50亿美元，导致基准指数下跌逾3% 。 同时，值得注意的是，上周，全球基金对印度股票净卖出规模创纪录新高，印度股市遭遇了全球基金1999年1月1日以来的最大净抛售。 高盛印度交易员Nikhilesh Kasi表示， 当中国股市上演“激烈”买盘时，印度市场将变得脆弱，并认可了“我们看到资金从印度流向中国”的观点 。他还解释称： “根据我们看到的资金流动情况，这一趋势非常明显。” 尽管如此，印度股市仍是全球估值最高的市场之一，伯恩斯坦在报告中指出，MSCI印度指数一年远期市盈率约为24倍，是MSCI中国指数的两倍多。

本周二，瑞银发布最新报告，上调了对MSCI全球指数年终目标，预计七大理由将支撑全球股市整体表现良好。 同时，瑞银还上调了MSCI中国指数年底目标，表示已转为看好中国股市，并预计内地房地产价格将在明年企稳。 瑞银上调MSCI全球指数预期 瑞银分析师上调了对MSCI全球指数的年终预测，将其目标价从800点上调至830点。MSCI全球指数是衡量全球股市整体表现的重要基准。瑞银表示，MSCI全球指数年底前可能上涨6%。 瑞银列举了7个乐观的关键理由： 风险偏好改善是瑞银上调预测的一个关键因素。他们的专有指数显示，全球前景乐观，而潜在的经济放缓可能对股市有利。 另一个积极的指标是对美国工资增长放缓的预期。瑞银分析师认为，美国工资增速将降至3%-3.5%，这表明“通胀冲击是暂时的，有助于提高企业利润率，延长周期。” 市场对疲弱数据的反应也令瑞银感到鼓舞。他们观察到，市场表现出了“过渡性”，对疲弱数据的看法比预期更为积极。瑞银策略师表示：“市场对疲软数据做出积极反应的速度似乎比我们预期的要快得多。” 生成式人工智能的进步也推动了长期增长的潜力。他们认为，从2028年开始，生成式人工智能可以推动生产率增长1%，从而带来“有保障的股票风险溢价”，从而证明股价上涨是合理的。 此外，瑞银强调，最近的企业财报业绩修正和业绩表现都是积极的。他们指出，“盈利修正的领先指标”和近期积极的盈利报告支持了当前的乐观前景。 美联储可能延长暂停加息的时间，是瑞银的另一个看涨因素。从历史上看，长时间的暂停加息之后，股市表现强劲。 最后，瑞银承认，有可能出现由防御型板块推动的“防御型牛市”。他们还看到了上行风险，指出尽管存在一些泡沫指标，但央行资产负债表趋稳等因素表明，风险环境有所降低。 尽管瑞银承认存在潜在的下行风险，但它认为，这些都是暂时的，并且都会被上述积极因素所抵消。 瑞银：已转为看多中国股市 瑞银财富管理首席投资官办公室在报告中指出，受益于空头回补和中国股市的加速转向，MSCI中国指数过去3个月的表现好于几乎所有主要的新兴市场和发达市场指数。 瑞银评论称， 中国股市目前的反弹看起来与前几轮有所不同，并已转为看多中国股市 ，预计中国股市在战术投资方面的表现将优于亚洲其它地区。 在新的催化剂和估值持续上升的支持下，瑞银将MSCI中国指数的年底目标进一步上调至69点。而在盈利增长快于预期的乐观情景下，瑞银预计中国股市估值将升至略高于长期平均水平，这将支撑MSCI中国指数目标位升至72点。 关于中国内地房地产市场，瑞银预计，未来两个季度内地房地产销售两将逐渐企稳，预计房地产价格将在明年企稳，届时房地产投资对经济的拖累应会减弱。 瑞银报告还指出，香港股市自今年3月以来已上涨逾6%，表现优于相对价值交易中的融资头寸，这导致6月份市场出现获利回吐。 不过，瑞银对香港市场的投资观点已从增持转为中性，认为随着楼市政策放松、H股股息税预期下调、大型保险公司股票回购规模增加，以及市场估值从低迷水平向上调整，大部分积极预期已反映在股价表现上。目前瑞银预计，香港股市的表现将与亚洲股市的整体表现一致。

近日，87岁的“新兴市场教父”马克•麦朴思（Mark Mobius）改变了对中国股市的看法，认为中国股市目前已经触底。 他认为，中国最近出台的房地产市场优化措施将恢复投资者的信心。此外，最近他在中国南部的一次旅行让他感受到中国基础建设的优秀成果，也帮助他改变了想法。 “新兴市场教父”转变看法 就在今年4月，麦朴思还在接受采访时表示，他认为中国股市“不具吸引力”。但近日，他表示，他已经转变了对中国股市的看法。 麦朴思表示，他尚未对中国"超级看多"，但他确实认为，中国股市"现在开始看起来不错"。 “中国股市之前走势过低了，人们过于悲观。当你投资的时候，你不想站在一列向你驶来的高铁前面，所以你要靠边站，让高铁通过。” “当市场触底时，你就可以开始投资了。现在，中国房地产市场已经触底，在政府采取了一系列支持房地产市场的措施后，中国房地产市场开始复苏。我们已经看到了隧道尽头的光明。” 麦朴思还宣布，计划在今年9月推出一只10亿美元规模的新基金，该基金可能投资中国内地和香港股市，以及印度、土耳其、韩国和中国台湾地区的股市。 中国房地产新政将改善信心 近日，全国各地陆续优化调整了房地产政策，采取了降低首付比例、降低贷款利率、取消限购等措施。麦朴思相信，这些措施将恢复市场信心。 而且他认为，内地投资者将比以往更倾向于将部分资金投入股市，而不是全部投入房地产。 “中国人之前倾向于把太多的财富投入房地产。他们现在将学到‘不要把所有鸡蛋放在一个篮子里’的教训，他们最好分散投资，把钱投在一些好股票上。” 此外，最近一次中国南方之行也对他的想法产生了影响。 “我们开车四处转转，开始看到复苏的迹象。今天中国最令人印象深刻的是令人难以置信的基础设施，高速铁路、道路和桥梁。这是惊人的（成就），这是未来增长的良好基础。” 今年9月将成立新基金 麦朴思从上世纪80年代开始投资发展中经济体。他透露，他的新对冲基金——麦朴思新兴机会基金（Mobius Emerging Opportunities fund）将于9月向全球投资者开放。它的目标是从成熟投资者那里筹集至多10亿美元，最低投资额为50万美元。 麦朴思和他的团队将利用人工智能工具，从中国内地及香港、台湾地区，以及土耳其、印度和韩国的上市公司中，选出30只善于利用科技实现增长的股票。 他将寻找资本回报率高、债务低、管理良好的公司。麦朴思表示，他青睐于拥有良好国际品牌和不错形象的中国内地公司，比如某些电动汽车制造商或知名科技公司。 麦朴思表示，可能会考虑在香港和上海上市的公司。 “香港是通往中国的重要门户，也是一个国际市场。我们发现许多优秀的香港上市公司值得投资。”

美东时间周二，国际金融协会（IIF）发布报告表示，3月份，外国投资者在新兴市场投资组合中增加了约327亿美元，这是外国资金连续第五个月净流入新兴市场。 同时，这也是自去年6月以来，中国股市和债市首次双双获得外资净流入。 外资净连续第五个月流入新兴市场 国际金融协会表示，上月新兴市场的债市和股市的资金流入均为正值，其中股市吸纳102亿美元，债市吸纳225亿美元。 数据显示，这是自2021年9月以来，新兴市场中的中国和非中国股债市场首次同时出现月度流入。 中国和非中国新兴市场股市和债市外资流入情况 相比之下，今年2月的新兴市场整体月度数据为净流入205亿美元，去年3月为流出91亿美元。 今年3月是自去年6月以来，中国股市和债市首次同时出现资金净流入，尽管流入规模还不算大： 中国股市和债市分别吸纳了17亿美元和21亿美元的资金。 国际金融协会经济学家乔纳森•福尔顿（Jonathan fortune）表示：“除中国以外的新兴市场债券流入更为强劲，这主要得益于少数几个特定的新兴市场大规模发行债券，以及套利交易的积极影响。此外，市场对整个新兴市场本币债务的兴趣也提振了整体数据。” 美联储或是最大不确定性风险 但展望未来，国际金融协会并不十分乐观。他们认为，鉴于美联储货币政策的步伐甚至方向都存在不确定性，新兴市场的前景阴云密布。 福尔顿在声明中写道： “新兴市场货币回报将继续与美国经济密切相关。（新兴市场）前景中仍存在大量风险，主要与地缘政治冲突进一步升级、通胀再度飙升以及美联储因此采取更强硬的立场有关。”