【SMM分析：原料供应持续下降 云南及江西两地冶炼企业开工率持续下滑 】：根据SMM通过深入市场调研的加工数据，截至本周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率下降至较低水平，合计开工率达47.05%。云南地区冶炼企业开工率较前一周保持。部分冶炼企业已经停产检修，部分冶炼企业开始梯度减产，应对当前原料端供应紧缺的问题。同期江西冶炼企业开工率大幅下滑，长期低于云南，且较年初下降约35个百分点。数家冶炼企业在本月开始停产检修，缓解废料供应紧张的问题。废料回收成本上升叠加锡精矿TC下行，企业生产成本攀升，再生锡冶炼利润受挫。同时考虑到缅甸佤邦地区复产进度停滞，叠加雨季影响运输，佤邦锡矿进口量本月将持续下滑。而缅甸南部因泰国相关部门的运输禁令也将减少500-1000金属吨的锡矿供应。综上所述，考虑到锡矿和废料的供应下降，未来几周时间内，云南和江西两地的冶炼企业或将保持较低开工水平或持续下行态势。

【SMM锡午评：部分冶炼企业已启动检修或梯度减产 午后沪锡价格或维持宽幅震荡】锡矿供应紧张​​：缅甸南部锡矿借道泰国运输的禁令持续发酵，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000金属吨，加剧原料端压力。云南、江西等主产区冶炼厂因原料库存不足（普遍低于30天）及加工费低位，开工率维持低位（合计约54%），部分企业已启动检修或梯度减产。

下游企业采购意愿显著减弱 沪锡价格保持小幅下行态势【SMM锡早讯】宏观：（1）AMD、OpenAI联合发布超强AI芯片，推理提升35倍（利多★）（2） 美光将在美国芯片制造和研发领域投资约2000亿美元（利多★）(3)2025年第一季全球智能手机生产总数达2.89亿部，虽然较2024年同期减少约3%，但各品牌生产表现相对平稳。（利多★）（4）关税-①特朗普将在几天内签署美英贸易协议的关键部分。②加总理：美加贸易谈判取得进展。③特朗普：汽车关税可能在不久的将来上调。④美商务部宣布新的汽车关税抵免流程，还宣布23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列。

【SMM期锡简评：消费电子、汽车电子订单增长乏力 下游企业采购意愿显著减弱】今日沪锡主力合约（SN2507）呈现窄幅震荡格局，开盘价报265100元/吨，最终收盘价为265150元/吨，成交额135.05亿元。市场交投清淡，持仓量缩减至2.56万手，反映出多空双方在26.5万元/吨关口附近持续博弈，短期缺乏明确方向。​​原料紧缺加剧​​：缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性，叠加泰国自6月4日起暂停缅甸借道运输锡矿，预计6月国内锡矿进口量减少500-1000吨。云南和江西两大主产区因原料短缺及雨季影响废锡回收，冶炼厂开工率维持低位，精炼锡供应持续收紧。.......

【SMM锡午评：沪锡市场处于“强现实、弱预期”的博弈阶段 午后沪锡价格或维持高位横盘】今日上午，沪锡主力合约（SN2506）呈现高位横盘格局，开盘价报265100元/吨，较昨日收盘价265530元/吨微幅波动，午间收于265140元/吨，跌幅0.02%。市场交投相对清淡，持仓量小幅缩减至2.55万手，反映出多空双方在26.4万元/吨关口附近持续博弈。

美国5月未季调CPI年率低于市场预期 沪锡价格保持小幅下行态势【SMM锡早讯】宏观：（1） 美国5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期2.5%。（利空★）（2） “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，汽车和服装价格下降，导致5月核心CPI的读数低于预期。一些预测者曾认为这两项在5月份会显示出关税的早期影响。（利空★）(3)已有16家车企承诺将供应商支付账期统一至60天内。（利多★）（4）关税-①欧盟希望贸易谈判时间延长至特朗普设定暂缓期限之后。②贝森特：只要在谈判中表现出“诚意”，特朗普政府愿意将目前的90天关税暂停期延长至7月9日之后。③特朗普将在七国集团峰会期间举行多场双边会谈。④美国5月海关总税收达到创纪录的230亿美元，同比增幅近四倍。⑤卢特尼克：一项又一项的交易将会陆续达成。

【SMM期锡简评：下游电子焊料等行业订单量受高价抑制 叠加传统消费领域进入淡季】​​​​锡矿进口受限​​：缅甸南部锡矿因泰国暂停运输通道（6月4日起）及缅甸内部运输混乱，导致6月中国锡矿进口量预计减少500-1000金属吨。此外，缅甸佤邦复产进度缓慢，电力系统修复需至少3个月，短期内矿端供应偏紧格局难改。​​传统需求疲弱​​：下游电子焊料、镀锡板等行业订单量受高价抑制，部分企业开工率跌破60%.......

【SMM锡午评：供应端矛盾（缅甸、非洲扰动）与需求淡季形成拉锯 午后沪锡价格或维持高位横盘】​​截至今日午盘，沪锡主力合约（SN2507）报265840元/吨，较上一交易日微涨0.81%，延续窄幅震荡格局。缅甸佤邦复产缓慢​​：尽管4月底复产启动，但中缅边境物流审查严格、采矿许可证办理周期延长，实际锡矿放量时间或推迟至7月。泰国政府6月4日起禁止缅甸借道运输锡矿，预计影响6月国内进口量约500-1,000金属吨，加剧冶炼端原料紧张。

沪锡主力合约高开后保持高位震荡 现货市场成交遇冷【SMM锡早讯】宏观：（1）在2025年世界海洋日及联合国海洋大会期间，我国正式发布全球首个深海海山数字化智能系统并受到国际社会广泛关注。（利多★）（2） 英伟达(NVDA.O)和慧与公司宣布，将与莱布尼茨超级计算中心合作，利用英伟达的下一代芯片建造一台新型超级计算机。（利多★）(3)中办、国办：支持深圳深化无人驾驶航空器飞行管理制度改革创新 完善低空飞行监管规则（利多★）（4）关税-消息人士：印度和美国有望在月底前达成一项临时贸易协议、美墨接近就钢铁进口关税达成协议。（中性）

【SMM期锡简评：市场交投活跃度中性偏弱 多空双方围绕26.4万元/吨关口博弈】​​今日行情​​：沪锡主力合约（SN2507）早盘维持震荡走势，报263420元/吨，较前日微涨0.21%，整体维持窄幅震荡格局。市场交投活跃度中性偏弱，多空双方围绕26.4万元/吨关口博弈。​​全球流动性宽松​​：中国央行通过MLF加量续作及降准释放流动性，欧央行降息25基点应对经济疲软，美联储降息预期升温（5月ADP就业仅增3.7万人），美元走弱对以美元计价的锡价形成支撑。政策与贸易摩擦​​：美国对华关税政策调整及泰国暂停缅甸锡矿借道运输的禁令加剧供应链扰动，市场对地缘政治风险敏感度提升.......

【SMM锡午评：缅甸佤邦复产节奏缓慢 午后沪锡价格或维持窄幅震荡】​​沪锡主力合约（SN2507）今日早盘小幅高开后震荡回落​​，截至午间收盘报264020元/吨，较上一交易日微涨0.44%，市场交投活跃度中性偏弱，多空双方围绕26.4万元/吨关口持续博弈。缅甸佤邦复产节奏缓慢​​：尽管4月底已启动复产程序，但受中缅边境物流审查严格、采矿许可证办理周期延长等影响，实际放量时间或推迟至7月。市场传言首批出口许可已签发，但矿砂运输至国内仍需1.5-2个月，6月到港量预计下滑明显。非洲供应增量有限​​：刚果（金）Bisie矿虽分阶段复产，但2025年产量指导从2万吨下调至1.75万吨，且船期需45-60天，6月实际到港量对国内冶炼端支撑不足。​​午间总结​​：沪锡短期受矿端扰动及宏观情绪反复影响，但需求淡季与库存压力限制反弹高度，午后或维持窄幅震荡。

现货成交整体偏冷清 沪锡主力合约（SN2507）保持窄幅震荡【SMM锡早讯】宏观：（1）北京：鼓励研发上市更具科技感和时尚范的高端新车型 开拓海外市场（利多★）（2）工信部：扎实推进“综合整治新能源汽车行业‘内卷’问题”等3项集中整治（中性）(3)乘联分会：预计6月的产销仍处于逐步减速的较快增长状态（4）. 美国关税-①日本首席谈判代表赤泽亮正计划本周访问美国。 ②加总理提供国防开支细节。（中性）

【SMM期锡简评：沪锡主力26万关口拉锯战 缅甸矿运受阻对冲消费淡季 】今日沪锡主力合约（SN2507）收盘报263740元/吨，日内涨幅0.31%，五日累计涨幅达5.37%。现货市场方面，但受消费淡季影响，下游采买意愿低迷，现货成交整体偏冷清。美联储降息预期升温​​：美国5月非农数据超预期但ADP就业增长放缓，市场对美联储降息预期分化，美元指数承压，支撑以美元计价的有色金属价格。中美经贸缓和​​：两国高层贸易磋商释放积极信号，市场对关税政策调整的担忧缓解，宏观情绪边际改善。.......

【SMM锡午评：沪锡短期受矿端紧张与宏观情绪提振 但需求淡季及库存压力限制反弹高度】​​锡矿紧张格局延续​​：缅甸佤邦虽于4月底启动复产程序，但受中缅边境审查严格、采矿许可证办理进度缓慢等影响，实际产能释放不及预期。刚果（金）Bisie锡矿虽分阶段复产，非洲矿源运输周期较长（约1.5-2个月），6月到港量有限。电子行业淡季效应显现​​：6月为消费电子传统淡季，焊料企业订单环比走弱，光伏焊带需求因装机增速放缓而下滑。但半导体国产替代加速及AI芯片需求对高纯度锡形成边际支撑。

现货市场成交减弱 沪锡价格保持震荡上行趋势【SMM锡早讯】宏观：（1） 多地家电补贴短期“暂停申领” 多因活动升级或下一阶段政策研究制定中（利空★）（2）据乘联分会初步统计，5月1-31日，全国乘用车市场零售193万辆，同比去年5月增长13%，较上月增长10%（利多★）(3)随着消费者追求高阶显示效果，形成新一轮市场竞争板块。预估，2025年OLED显示器出货量年增达80.6%，整体显示器市场的渗透率将上升至2%，到2028年有机会挑战5%（4）关税-①日媒：美国在降低对日本的额外对等关税方面表现出灵活性 ②消息人士：美国和印度谈判代表可能最终敲定关税削减和市场准入问题，达成临时协议 ③特朗普：将与德国达成一项良好的贸易协议（中性）

【SMM晨会纪要：短期供应扰动持续 沪锡主力合约或围绕26万-27.5万元/吨波动 】国际层面：美国政策影响：特朗普政府可能实施的贸易保护政策（如加征关税）对全球供应链形成扰动，尤其是中国光伏出口或受限。但美国降息预期升温（5月ADP就业仅增3.7万人）叠加财政刺激政策，或推动下半年经济回暖，提振工业金属需求。中国政策支持：国内“以旧换新”政策持续拉动白色家电、新能源汽车消费，叠加央行降准释放1.175万亿元流动性，为工业需求提供托底支撑。地缘政治风险：缅甸佤邦复产时间推迟至5月后、印尼锡出口配额审批缓慢，短期供应扰动持续；非洲矿增量（如刚果Mpama South项目）部分填补缺口，但运输瓶颈限制实际到港量。中美贸易摩擦及印尼镍矿出口政策调整的潜在风险，可能引发市场避险情绪。短期约束，国内冶炼厂原料库存维持低位，缅甸禁矿预期下锡精矿价格上涨。中期增量：非洲（刚果、卢旺达）及南美（秘鲁）锡矿项目投产，但品位下降及环保成本上升限制产能释放速度。震荡偏强：受印尼出口延迟、缅甸复产推迟及半导体需求回暖支撑，沪锡主力合约或围绕26万-27.5万元/吨波动。……

【SMM分析：云南及江西两地冶炼企业开工率持续下滑 缅甸地区供应持续缩减】：根据SMM通过深入市场调研的加工数据，截至本周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达53.86%。云南地区冶炼企业开工率较前一周持续下降，且较年初下滑近10个百分点。40%品位锡精矿加工费（TC）维持在历史低位，逼近冶炼厂成本线，严重挤压利润空间。部分冶炼企业已经停产检修，部分冶炼企业开始梯度减产，应对当前原料端供应紧缺的问题。同期江西冶炼企业开工率仅 40.19%，长期低于云南，且较年初下降约15个百分点。部分企业因废料不足被迫长期减产，部分产能或永久退出。废料源头减少，成本双重挤压。废料回收成本上升叠加锡精矿TC下行，企业生产成本攀升，再生锡冶炼利润受挫。据相关人士消息，泰国相关部门已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，据SMM了解，每月约有500-1000金属吨的锡矿自缅甸南部进入泰国地区周转进入中国境内，泰国当局的禁令预计影响6月份缅甸南部锡矿的运输

部分贸易企业库存已经清空 沪锡价格保持震荡上行趋势【SMM锡早讯】宏观：（1） 中美元首通话内容：双方要用好已经建立的经贸磋商机制，争取双赢结果；美方将继续奉行一个中国政策。（利多★）（2）马斯克表示，特斯拉(TSLA.O)Dojo AI 训练计算机正在取得进展。我们将于今年晚些时候上线下一代AI超级计算机Dojo 2。（利多★）（3）关税-①日媒：美国在降低对日本的额外对等关税方面表现出灵活性 ②消息人士：美国和印度谈判代表可能最终敲定关税削减和市场准入问题，达成临时协议 ③特朗普：将与德国达成一项良好的贸易协议（中性）

下游逢低补库意愿降低 沪锡价格保持震荡上行趋势【SMM锡早讯】宏观：（1） 美国半导体晶圆代工公司格芯宣布计划投资160亿美元，以增强其在纽约和佛蒙特州工厂的半导体制造和先进封装能力。（利多★）（2）兵器装备集团实施分立，汽车业务分立为一家独立中央企业（利多★）（3）意法半导体首席执行官吉恩-马克·切里周三表示，这家法国-意大利芯片制造商已经看到了上升周期的迹象，市场需求有望增加，这将提振其未来几个季度的业绩。（利多★）（4）关税-①传美加协议可能在下周达成，加总理：若谈判未能取得成功，准备对美国采取报复措施 ②欧盟贸易官员：与美谈判正在按正确的方向稳步推进 ③英国首相：非常有信心能在非常短的时间内降低美国的关税 ④美商务部长：将在月底之前完成分析并制定飞机零部件的关税标准；不会与越南相互取消关税和壁垒 ⑤墨西哥将在下周宣布应对美国钢铝关税的措施。（中性）

沪锡价格夜盘回升 现货市场或将遇冷【SMM锡早讯】盘面：沪锡主力合约（SN2507）夜盘开盘后小幅拉升后维持横盘波动，价格中驱小幅上移至25.4万元/吨附近，较昨日上涨1.54%。 宏观：（1）外交部发言人林剑指出，美方在毫无事实根据的情况下，对中方抹黑指责，出台对华芯片出口管制，暂停对华芯片设计、软件销售，宣布撤销中国留学生签证等极端打压措施，严重破坏日内瓦共识，也损害了中方正当权益。中方对此坚决反对，已提出严正交涉。（利空★）（2）商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动（利多★）（3）WSTS：2025年全球半导体市场规模达7009亿美元（利多★）

下游逢低补库意愿提升 沪锡价格保持震荡下行趋势【SMM锡早讯】宏观：（1） 印度政府：符合条件企业可以15%优惠关税进口电动汽车（利多★）（2）比亚迪汽车：5月新能源车销量38.25万辆，去年同期为33.18万辆；本年累计销量为176.34万辆，去年累计为127.13万辆，累计同比增38.7%（利多★）（3）据日经新闻：软银、英特尔等公司将共同开发用于人工智能芯片的大容量存储器。（利多★）（4）①欧美贸易官员周三将会面，欧盟重申关税反制警告 ②外媒：寻求加快谈判，特朗普要求各国周三前提出 “最佳报价” ③特朗普政府就哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策“违法”的命令进行上诉 ④日本首相：无意在美国关税问题上让步。 （中性）

【SMM晨会纪要：锡市场正面临宏观压制与基本面紧平衡的双重博弈 】当前锡市场正面临宏观压制与基本面紧平衡的双重博弈。国际方面，美国一季度GDP环比萎缩0.3%，核心PCE通胀升至3.5%，消费者信心跌至历史低位，制造业PMI回落至48.7，经济下行压力加剧。美联储连续第三次维持利率不变，但强调通胀和失业率风险上升，美元指数高位震荡持续压制有色金属板块估值。国内方面，5月精炼锡产量预期环比下降，云南及江西冶炼厂开工率仅56.85%，加工费低位挤压利润导致供应持续偏紧。尽管刚果（金）Bisie锡矿首批锡精矿于5月9日发出，但需6月进入冶炼环节，短期内难以缓解库存紧张问题；缅甸佤邦复产进度缓慢，印尼出口恢复尚未放量，二季度供应缺口将持续存在。 需求端疲软态势未见好转。高价锡锭（沪锡现价维持24万-26.5万/吨）显著抑制电子/家电企业补库意愿，产业链传导阻滞进一步减少废料流通量。结构性亮点集中于新能源领域——光伏焊带及新能源汽车……

【SMM分析：云南及江西两地冶炼企业开工率持续下滑 后续原料端仍保持紧缺】：根据SMM通过深入市场调研的加工数据，截至本周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达54.58%。云南地区冶炼企业开工率较前一周小幅下降，且较年初下滑近10个百分点。产能释放受限：个旧等核心产区部分冶炼厂因原料短缺和成本压力，已进入季节性检修或减产状态。原料库存告急：企业原料库存普遍低于30天，部分因前期高价囤货（心理价位约27万元/吨）面临库存积压，但下游接货意愿低迷导致出货困难。加工费挤压利润：40%品位锡精矿加工费（TC）维持在历史低位，逼近冶炼厂成本线，严重挤压利润空间。同期江西冶炼企业开工率仅 41.02%，长期低于云南，且较年初下降约15个百分点。产能退出风险：部分企业因废料不足被迫长期减产，部分产能或永久退出。废锡供应链断裂：春节后废锡回收量持续低于年均值的 70%，主因美国对华电子加征高关税（245%）导致焊料出口订单萎缩，废料源头减少。

【SMM锡午评：下游逢低补库需求释放 沪锡价格保持低位运行】​​截至午盘，沪锡主力合约（SN2507）报 ​​251120元/吨​​，较昨日结算价下跌2.55%。早盘开盘后持续承压，最低下探至​​250000元/吨​​，持仓量增至3.34万手，反映空头主动打压与多头避险离场并存。缅甸佤邦复产传闻扰动​​：市场传言首批佤邦锡矿获出口许可（尚未证实），若属实，6月末或迎增量（计划月产量800-1000吨）。但当前中缅边境通关审查严格，大型设备及人员入境滞后，实际复产进度仍存疑。

中方敦促美方彻底取消单边加征关税 夜盘沪锡价格持续下行【SMM锡早讯】（1）崔东树：今年1-4月中国占世界新能源车份额68%、自主海外新能源份额12%。（利多★）（2）商务部：中方敦促美方彻底取消单边加征关税。（利多★）（3） 美联储古尔斯比：如果关税通过达成协议或其他方式得以避免，可能会重新回到可以降息的局面。（4）全球关税——①美国国际贸易法院叫停特朗普“解放日”贸易政策，特朗普政府已提交上诉通知。②哈塞特：关税裁决将被推翻，且裁决不影响当下贸易协议推进。③美贸易顾问：法院裁决未改变事态发展，我方胜算很大。④日本首相石破茂与特朗普进行了长达25分钟的通话。石破茂称如果需要，可能在七国集团峰会之前访问美国。⑤印度官员：美国贸易团队将于6月5日至6日访问印度，贸易谈判按计划进行，正研究美国法院裁决对关税决定的影响。（中性）

【SMM锡午评：​​缅甸佤邦复产“狼来了”效应 沪锡价格低位横盘但现货成交不及市场预期】​​今日早盘，沪锡主力合约（SN2507）维持低位横盘，开盘报257600元/吨，较昨日收盘价（257000元/吨）微幅低开，截至午盘，价格略有反弹但仍收于257590元/吨，跌幅达1.59%，成交放量至8.96万手，持仓量增至2.85万手。这一行情主要受到缅甸佤邦复产传闻扰动，叠加市场对美联储维持高利率预期的恐慌情绪发酵。

市场对有关佤邦地区复产交费传言反应激烈 夜盘沪锡价格保持低位横盘【SMM锡早讯】基本面：（1）供应端扰动：云南等供应端主产地整体锡矿供应趋紧，后续部分冶炼企业或将停产检修来应对原料短缺问题。昨日市场对有关佤邦地区复产交费传言反应激烈，据SMM了解，目前缴费办理采矿证的企业不多，持观望态度较多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费。且目前中缅边境审查较为严格，多数大型器械和相关采矿人员入关手续较为繁杂，当前佤邦地区复产进度不及市场预期。（利多★）