隔夜铜价延续弱势，沪铜主力跌至前低附近，风险偏好的回落是当前盘面的核心压制，宏观层面，美国10月CPI超预期后，12月加息概率被完全定价，加息50个基点的概率也在上升，海外投行甚至开始上调2027年一季度再加息一次的预期，美元与利率端对估值的压制短期内难以证伪。更直接的冲击来自AI叙事：科技股卖压显著扩大，此前铜价与AI板块的相关性已被市场充分认知，科技股的动荡通过“风险偏好收缩 AI基建用铜预期下修”的路径快速传导至铜价，多头信心受到明显削弱。关税溢价退潮的逻辑并未出清，COMEX-LME价差修复至零附近后，美国库存向LME回流的叙事仍在延续。

产业端的“劈叉”结构没有改变，但边际上缓和，LME铜库存增加，增量仍集中在美国仓库，国内社会库存处于极低位，可流通货源极度稀薄。现货升水从历史峰值有所回落，但洋山铜溢价仍维持在230美元/吨的纪录高位，近月紧张的现实尚未瓦解。高升水持续挫伤下游备料意愿，企业以在手订单和长单维持生产，零单稀少。

以重心承压对待，调整尚未出现止跌信号。风险偏好回落的传导链条（加息→科技股→AI用铜叙事）短期内仍在主导情绪，而产业端的负反馈数据意味着此前“现货极紧、下游被动接受”的格局正在松动。沪铜主力参考104000—108000区间承压对待。

（来源：正信期货）