1）行情：上周国内原再生铅供应恢复不及预期，部分地区流通现货偏紧，带动铅价冲高，但是下游对高价铅接受度差，沪铅上行动能缺乏持续性，盘面冲高回落，价格运行于1.60-1.64万元/吨。

2）现货与供应：上周五LME铅库存环降0.79万吨至33.93万吨，过剩承压，空头主导，0-3个月现货贴水仍处于38.88美元/吨高位，10月9日当周伦铅投资基金净空持仓仍处3.2万手高位，环比仅略降0.16万手。冬储背景下，进口矿到货少，北方矿山即将开启季节性减停产，矿紧持续，上周Pb50国产TC环降100元/金属吨至0元/金属吨；Pb60进口TC环降5美元/干吨至-190美元/干吨。硫酸价格高位持续回落，原生铅炼厂利润空间压缩，复产进度不及预期，上周SMM原生铅综合开工环降0.21个百分点至68.17%。下游节后恢复采买，截至10月15日，原生铅主要交割品牌厂库库存环降0.44万吨至900吨；再生铅成品库存环降250吨至0.37万吨。部分原生炼厂9月底已经开启预售，市场流通原生铅货源有限，河南冶炼厂多排队发货。再生铅复产节奏偏慢，上周SMM再生铅周度开工率环增5.28个百分点至30.8%，废电瓶持货商低价惜售，带票废电瓶货源偏紧，叠加铅价偏低，再生铅炼厂开工提升空间不足。

3）消费和库存：国庆假期影响解除，电池企业开工恢复，上周SMM铅酸蓄电池综合开工环增13.32个百分点至73.37%。终端消费相对平稳，下游原料库存逐渐消化，逢低采买增加，本周一SMM铅社库环降0.17万吨至4.44万吨。铅酸蓄电池能量密度底，占地较多加大了数据中心的建设成本，所以数据中心领域用铅增量总体有限，国内电动二轮车和汽车领域需求相对平稳，但年底钠电池量产加大替代隐忧。铅价内强外弱，电池出口性价比不足，出口端暂不乐观。

4）走势：进口窗口继续打开，从海外去库节奏看，国内低价进口货源较充分，但由于普遍无法进行交割，国内原再生铅供应未见放量，对盘面形成明显支撑。硫酸和TC价格同步走低，炼厂综合成本线上移，或支撑沪铅价格重心抬升。但低价进口粗铅持续冲击国内市场，钠电池替代隐忧升温，铅元素过剩仍是大方向，沪铅总体以年线下方盘整看待。