1）行情：上周加息如期落地后，悲观情绪充分释放，市场回归基本面交投，海外炼厂事故、国内成本强支撑、双节前下游逢低备货带动沪锌回踩40日均线后反弹，锌价整体高位震荡。

2）现货与供应：上周五LME锌库存环增0.57万吨至11.53万吨，0-3个月现货升水95.45美元/吨，注销仓单占比回落至14.8%，9月11日当周投资基金净多持仓环比下滑3518.69手至5.91万手，国内锌锭加速外流，外盘震荡筑底信号明确。国内矿紧持续，SMM ZN50国产周TC环比持平-2100元/金属吨，进口锌精矿周指数环降2.75美元/干吨至-128.85美元/干吨。锌价和硫酸价格同步走弱，冶炼厂单吨亏损超1800元，生产积极性偏低，但冬储需求下，矿紧未见缓解。海外炼厂产能约束强，能源高企加剧了四季度海外锌锭供应的不确定性，韩国锌业旗下温山冶炼厂事故影响暂不明确，短期亦提振多头。

3）消费和库存：8月锌锭出口4.07万吨，主要运至新加坡和中国香港交仓，总出口量超此前市场预期，但暂未完全体现进LME锌库存，海外大贸易商控仓单痕迹依然存在。国内传统旺季，沪锌2.6万达到下游心理价位，下游企业逢低积极采买，前期订单点价明显增加。终端需求回暖，SMM镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业周度开工分别环增2、1.63、0.94个百分点至54.49%、47.41%、56.65%。9月初国内锌锭下行拐点确认，本周一SMM锌社库环比再降0.7万吨至21.56万吨，社库较8月底下滑3.5万吨，和锌锭净出口量基本相当，侧面显示内需回暖程度仍有限。

4）走势：双节备货，带动锌锭社库震荡走低，库存下行拐点确认。8月锌锭出口超预期，冲抵了国内疲弱的影响，出口货源暂未体现进LME锌库存，且不排除海外大贸易商控仓单可能，外盘震荡筑顶看待。矿紧未见根本缓解，历史性低TC下，炼厂面临持续高亏损，生产积极性不高，盘面交易重心继续从矿紧向锭紧转变，侧重跟踪四季度炼厂开工，沪锌仍具备二次拉升动能，不宜空配。

（来源：国投期货）