1）行情：上周LME锌BACK走强，多头主导，盘面突破3800美元/吨整数关。出口窗口打开，内外积极跟涨外盘，沪锌回踩20日均线后反弹，整体2.52万元/吨上方高位震荡。价格高位，多空分歧加大，周一沪锌加权持仓增至26万手以上，沉淀资金超75亿。

2）现货与供应：上周五LME锌库存环增0.5万吨至9.3万吨，0-3个月现货升水走高至126.18美元/吨，外盘投机多头依然亢奋，BACK走深。7月锌锭年内首次转为净出口状态，整体出口量仍偏低，市场对于8月锌锭净出口量继续走升仍由期待，但国内社库拐点仍未确认，内外价差短期收敛难度大。SMM锌精矿主要港口库存环增2.9万吨至27.3万吨；ZN50国产TC周均价持平-1550元/金属吨，进口锌精矿指数环降10.12美元/干吨至-117.5美元/干吨，冶炼厂对进口矿接受度不佳，极端低TC支撑炼厂综合成本线，锌价高位补偿部分炼厂利润，8月国内炼厂检修后复产为主，暂未见大面积减产。沪锌上探2.6万整数关，多空博弈加剧，需警惕多头快进快出。

3）消费和库存：国内天气条件持续好转，消费淡季临近尾声，市场对“金九银十”仍有期待，锌价整体高位，下游消化原料库存为主，仅逢低刚需采买，企业原料库存震荡走低，旺季刚需备货空间仍存。上周SMM镀锌、压铸锌合金、氧化锌周度开工分别环增0.64、7.61、1.25个百分点至53.26%、49.46%、52.33%，开工水平均处于近三年低位，内需不足，但环比向好，等待下半年国内提振需求相关政策。沪伦比走低，8月锌锭出口预期走强，国内锌锭过剩压力向海外传导，周一SMM锌社库环降0.2万吨至26.83万吨。

4）走势：美债长端利率飙升，美元信用再承压，资源类商品受多头青睐。海外矿、冶供应紧约束，外盘BACK走深，出口窗口打开，内盘积极跟涨外盘。8月国内炼厂检修后复产为主，需求处于淡旺季切换阶段，社库下行拐点暂未确认，锭端供求矛盾不足，沪锌期限结构偏平。矿端紧缺，历史性低TC，对盘面形成有力支撑。市场对“金九银十”仍存期待，沪锌高位偏强震荡看待。

（来源：国投期货）