周一沪锌主力ZN2609合约日内先扬后抑，夜间小幅回落，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25765~25985元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。锌价走高后，下游畏高情绪增加，询价接货意愿较差，贸易商出货不畅，现货升水变现弱势，交投以贸易商间为主。SMM：截止至本周一，社会库存为27万吨，较上周四增加0.57万吨。Honey Badger推进Prairie Creek铅锌银矿复产，目标2027年夏季实现首批生产，以验证选厂可产出锌、铅精矿；现有选厂处理能力为1,000吨/日，许可上限为2,400吨/日。

整体来看，受美伊谅解备忘录到期叠加双方强硬表态的影响，国际油价大涨，美国国债市场遭遇抛售，美股收跌，风险偏好降温拖累有色板块。LME0-3现货Back小幅收窄至82.88美元/吨，维持高水平，30-39%仓单集中于某席位，近月流动性风险尚存，继续支撑内外锌价。不过国内炼厂供应增加，消费淡季不改，抑制下游采买，锌锭社会库存短暂去库后重回累增，抑制锌价上方空间。短期宏观略有承压，伦锌多空持续博弈，预计锌价高位宽幅震荡，仍需持续关注LME仓单及结构变化，谨防近月流动性压力阶段性消退带动期价调整风险。