1）行情：美元走弱，权益市场反弹，提振市场风险偏好。出口窗口打开，外盘托举叠加矿紧持续，沪锌高位震荡，主力运行于2.54-2.59万元/吨。

2）现货与供应：海外传统矿山产量普遍下滑，锌锭产出无增量， 8月7日当周，LME锌投资基金净多持仓环增4922手至5546手，外盘多头情绪高亢，上周五LME锌库存降至8.8万吨，0-3个月现货升水走高至106美元/吨。周一锌锭进口亏损超5200元/吨，出口窗口打开，国内锌锭出口预期走强。矿紧加剧，SMM锌精矿主要港口库存环降3.6万吨至24.4万吨；ZN50国产TC周均价环降400元/金属吨至-1550元/金属吨，进口锌精矿指数环降3.88美元/干吨至-107.38美元/干吨。进口矿成交相对有限，炼厂有限采购国产矿，四季度冬储背景下，锌精矿远端TC存进一步下滑空间。国内需求不足，刺激持货商交仓，上期所锌总库存仍高达15.48万吨，短期暂无软挤仓压力。锌价高位，对部分产业套保盘吸引力增加，盘面多空分歧加大，沪锌加权持仓持仓超29万手，警惕多头快进快出。

3）消费和库存：国内仍处于传统淡季，终端消费平平，叠加高温多雨、极端台风等影响，下游企业开工维持较低水平，消化原料库存为主，仅维持刚需采购，周一SMM锌社库环比增加0.26万吨至27万吨，社库拐点仍未确认。当前下游原料库存将至近3年来低位，给后市刚需备货预留空间，立秋之后，天气条件整体好转，“六网”建设有望支撑旺季预期。美CPI和非农就业不及预期，美联储年内加息预期大幅回落，市场对于旺季需求仍存期待。

4）走势：出口窗口打开，外盘强势带动内盘跟涨。8月国内炼厂检修后复产，供应端压力增加；需求处于淡旺季切换阶段，社库整体延续高位震荡，下行拐点未确认，锭端供求矛盾不足，沪锌期限结构偏平。2026年上半年，锌锭仍处于净进口状态，不利于内外价差的弥合。基本面整体外强内弱延续，预计沪伦比低位震荡，沪锌高位偏强震荡看待，立秋后天气逐渐好转，旺季预期支撑下，不排除多头二次入场可能。