【投资逻辑】近期锌价在外盘低库存、LME 强 Back 结构带动下上行，国内锌精矿加工费持续转负，矿端紧缺约束冶炼端，炼厂利润承压，检修结束后产量虽有环比回升但增量有限，沪伦比值回落打开出口窗口，但实际出口放量尚不明显；国内处于消费淡季，下游开工偏弱，社会库存仍处高位，内弱外强格局突出，短期在海外现货紧张、矿端成本支撑下锌价大概率维持高位震荡，上行持续性要看出口实际兑现力度、LME 库存与结构变化，以及 9 月国内传统旺季需求能否实质性改善，若出口不及预期、国内消费持续疲软，则高位存在回调风险。

【投资策略】宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存压制价格高度，建议24500-26000元区间操作。