现货与供应：截至上周五，LME铅库存环降0.76万吨至44.13万吨，仍处历史高位，0-3个月现货贴水扩大至44.06美元/吨。少量空头止盈，但盘面仍由空头主导，7月24日当周，LME铅投资基金净空头持仓环降0.23万手至1.86万手，虽然7月底铅进口窗口关闭，但前期进口货源8月到货压力仍较大，海外过剩压力向国内传导，废电瓶挺价难度较大，再生铅成本线动态下移，沪铅成本支撑偏弱，短期难言见底。铅精矿港口库存3万吨以上高位，主流成交价平稳。SMM8月Pb50国产持平150元/金属吨；Pb60进口TC环降15美元/干吨至-170美元/干吨。8月国内矿山生产受到雨季和安全检查的扰动预计减弱，TC进一步走低空间有限。本周一沪铅价格录三年新低， SMM1#铅均价15250元/吨，对08合约贴水95元/吨，不同地区炼厂和贸易商出货分歧较大，交仓有利可图之下，持货商交仓意愿仍偏高，铅库存显性化压力大。原生铅炼厂检修与复产并存，上周SMM原生铅开工率环增0.25个百分点至67.02%，8月下旬内蒙古个别炼厂计划检修。精废价差25元/吨以内，精废报价时有倒挂，下游优先采购电解铅，截至7月30日，SMM再生铅炼厂成品库存增至3.4万吨。因亏损减产，SMM再生铅周开工环降0.9个百分点至28.6%。进口低价货源持续冲击国内市场，叠加炼厂压价采购，废电瓶价格偏弱震荡，挺价难度仍较高，再生铅成本存动态下移预期，对盘面支撑力度整体有限。

消费和库存：受高温放假和月底盘库影响，上周SMM铅酸蓄电池周开工环降2.24个百分点至60.31%，周一SMM铅社库环增0.37万吨至7.21万吨。虽然8月消费渐入旺季，但终端电动二轮车和汽车用蓄电池消费暂无好转，电池企业以销定产，开工相对谨慎，8月初仍有企业放高温假，电池企业开工提升空间有限。碳酸锂价格持续走弱，锂电池替代持续，钠电池年底量产替代隐忧未解，消费旺季能否如期兑现仍有待观察。出口方面，铅价多数时间内强外弱，叠加海外关税压力，全年电池总出口量同比转正难度较高。

走势：需求不足，海外低价铅持续冲击国内市场，废电瓶挺价难度大。原生铅凭借副产品收益维持高开工；再生铅减产抵抗增加，但其成本线动态下移，对盘面的支撑力度有限。高期现价差下，铅库存显性化压力有增无减。总体来看，市场仍围绕过剩逻辑交投，沪铅大概率下探2020-2023年震荡区间下沿支撑，即1.45万元/吨一线。铅进口窗口再关闭，但海外高库存仍需通过进口至国内消化，建议关注跨市反套机会。