现货与供应：海外炼厂新增产能投产不及预期，矿山供应收缩，上周五LME锌库存环降5925吨至10.58万吨，0-3个月现货升水走高至49.7美元/吨，外盘仍由多头主导。8月SMM Zn50国产周度TC均价环降350元/金属吨至-850元/金属吨，四季度进口矿加工费报至-100~-120美元/干吨低位，沪伦比低位，进口矿冶炼利润差，国内炼厂接货意愿不足，进口矿成交低迷。SMM我国锌精矿主要港口的库存环降1.09万实物吨至28.9万实物吨，连云港库存贡献主要减量。7月国内炼厂检修与复产并存，SMM测算锌锭7月产出环比下滑1.16万吨，8月部分检修炼厂逐步复产，锌锭产量预计环比走升。出口窗口打开，国内贸易商挺价意愿强，但高价锌锭考验下游接受度，锌现货升水震荡运行。

消费和库存：国内高温、多雨天气频发，项目施工受限。同时黑色价格走弱，终端买涨不买跌。下游企业订单不足，成品累库，开工整体偏低。SMM镀锌企业周度开工环降 0.21个百分点至54.86%；前期停产企业复产带动压铸锌合金企业周开工环比提升3.64个百分点至48.97%；氧化锌下游轮胎、陶瓷、电子行业、饲料等行业需求未见改善，周开工环比降0.08个百分点至54.53%。供需双弱，周一SMM锌社库持平26.9万吨，库存高位震荡，下行拐点未兑现。

走势：供需双降，矿紧锭松，炼厂常规检修季，库存未见下行拐点。高价现货成交难，持货商通过盘面交割意愿提升，锌库存显性化压力大，矿紧向锭紧的转变过程较波折，基本面矛盾有限。美伊战事反复，市场对美关税政策反应平淡，方向性信号不足，沪锌期限结构偏平。外盘托举下，沪锌高位偏强震荡看待，不空配，价格区间2.4-2.52万元/吨。