上周沪锌主力期价高位回落。宏观面看，周末期间美伊展开了针锋相对的报复行动，周一双方已同意暂停军事行动，并于周二在多哈举行会晤，缓解市场对冲突扩大的担忧。美国5月PCE数据符合预期，但美联储官员强调通胀，继续支撑美元维持高位，流动性收紧担忧持续施压风险偏好。

基本面呈现成本与需求相互博弈的态势。7月国产锌矿月度加工费降至-500元/金属吨，原料紧张持续托底锌价。同时炼厂利润进一步受压缩，市场对三季度炼厂减停产的预期逐步升温。需求端整体表现疲软，南方进入雨季，终端开工走弱拖累镀锌消费，企业开工环比降幅明显；五金配件订单疲软，抑制压铸锌合金企业开工；部分氧化锌企业面临安全检查，企业开工率小幅下滑。国内锌锭库存缓慢累积，当前库存约 27.5 万吨的高位。近期精炼锌出口处于盈亏平衡线附近，若后续出口窗口有效打开，有望缓解国内库存压力。

综合来看，美伊局势仍有摩擦，但未延续向恶化的方向演绎。不过美联储官员持续释放鹰派言论，且本周沃什将在欧洲央行论坛发表，市场对流动性收紧担忧尚存，美元维持高位，抑制风险资产价格。目前矿端供应偏紧尚未充分传导至冶炼环节，精炼锌出口也未实质放量，以及消费淡季拖累市场做多信心，预计短期锌价偏弱震荡。不过持续走低的加工费及锌价下跌后刺激下游点价，为锌价下方提供支撑。

风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善

（来源：金源期货）