5月以来，美元在利率预期推动下出现反弹，但这一走势并未改变华尔街对其后续空间的谨慎判断。多家机构认为，支撑美元的核心逻辑正在发生变化，进一步上行的动力面临限制。

彭博美元现货指数截至5月已上涨0.7%。市场之所以推高美元，主要源于交易员加大押注，预计美联储将在2027年初前实施加息，从而提升美元资产吸引力。这一表现可能使该指数录得自2025年美元进入下行阶段以来的第四次月度上涨。

不过，摩根士丹利与富国银行等机构的关注点已转向其他经济体。策略师普遍认为，若主要央行采取更激进的紧缩路径，同时地缘政治风险缓解削弱避险需求，美元的支撑基础将被削弱。彭博汇总的市场预测显示，华尔街整体预期美元指数将在第三季度前下跌超过1%，并在第四季度前累计跌幅超过2%。

富国证券驻纽约宏观策略师埃里克·纳尔逊（Erik Nelson）直言：“我们眼下不会追涨美元。美国的‘例外论’可能已经触及另一个峰值，这将限制美元继续突破已确立区间的能力。”他还指出，美国人工智能及半导体板块中拥挤的持仓，可能成为美元新的下行风险来源。

从技术表现看，自4月以来，即特朗普宣布与伊朗停火前后，美元指数始终未能站上200日移动均线。这一关键技术位在过去一年多持续压制其上涨空间，尽管该指数曾在3月中东局势最紧张阶段短暂突破，但随后迅速回落。

纳尔逊进一步指出，美国在经济增长与股市表现上相对其他主要经济体的优势，已达到“相当极端的水平”，存在回调风险。按加权平均计算，美国与其十大主要经济体之间的实际国内生产总值差距，除2020至2021年疫情时期外，已处于过去25年的最高水平。

与此同时，利差变化正逐步削弱美元优势。摩根士丹利全球宏观策略主管马修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）表示，欧洲央行和日本央行预计将在未来几个月内加息，使政策利率更接近美国水平，从而延续全球利率趋同趋势。他表示：“宏观背景支持美元走软。”

当前金融市场的定价也反映出这一趋势。数据显示，到2027年3月，美联储预计累计加息约30个基点，而欧洲央行约为60个基点，英国央行约40个基点；掉期市场则预计日本央行将在今年年底前加息约40个基点。

道明证券美国公司的外汇策略师霍华德·杜（Howard Du）表示：“市场并不相信美联储能像2021年底开始、到2023年基本结束的疫情后加息周期那样，比其他央行表现得更加鹰派。”基于这一判断，该机构继续维持对美元的看跌立场。