国内供需：海内外硫酸价格继续上涨，艾芬豪旗下KK矿下调2026年阳极铜产量至29-33万金属吨，较前期38-42万吨预期下调9万吨，铜精矿内外报价更加紧张。SMM数据显示进口铜精矿指数已降至-77美元/干吨，国内矿20%品位系数96.5-97.5%。同时，再生端精废价差持续倒挂，铜价因中东战局波幅大，且高票点提高废料回收成本，缩紧再生铜可流通供应量。原再生铜原料供应紧张可能同时影响二季度国内炼厂的排产与产出预期。消费端，延续旺季相对回暖特点，随2604合约交割临近，上海地区铜贴水缩窄到25元/吨；广东地区发货较少、需求较强，广东铜现货升水周一维持135元/吨。SMM七地库存继续减少2.47万吨至34.27万吨。市场认为中下游企业已择机补库到一定水平。终端领域，家电板块仍有一定拖累，电力与新能源板块需求稳定。

海外消息：美国调整铜产品相关关税，明确调降工业设备和电网设施进口关税，验证美国电力电网基建需求景气度，市场预计国内相关行业在2027年前有较好的“抢出口”环境。Codelco预计中东冲突导致的供应中断将使铜生产成本增加5%，尤其关注硫磺运输对非洲湿法铜生产可能的负面影响。低加工费背景下，日本主流炼厂公布的半年度产量多以增量为主，可能表达了中长期铜需求的相对稳健。高盛下调年度铜均价预期至12650美元，认为本年度过剩量在49万吨过剩、高于此前38万吨的预估，中东局势下，该机构将2026年全球精炼铜需求增长预期从2.0%下调至1.6%。

后市展望：盘面中东战局仍是最大焦点，仍需警惕情绪上对铜价的短线冲击，技术强支撑短线9.1万。国内基本面建议关注低加工费及精废价差倒挂下的供应变动。短线少量空单背靠MA20日。

（来源：国投期货）