原料端，3月内外铅矿加工费低位企稳，受白银价格高位回调影响，炼厂为争抢高银含量精矿而压低加工费的现象有所减少。同时国内北方矿山逐步进入复产，矿端供应改善对加工费形成边际支撑，但供需偏紧格局未改，加工费上行空间仍受限。节后废旧电瓶市场供需双增，报价有望企稳回暖。

冶炼端，3月春节扰动因素消退，前期检修炼厂陆续复产，预计电解铅产量环比增至33.58万吨。再生铅炼厂仍处亏损状态，部分企业复工延后至3-4月，不改产量环比恢复预期，预计再生精铅产量环比增至20.77万吨。值得关注的是，再生铅新国标于3月1日正式实施，叠加再生铅纳入交割品的制度落地，将推动国内铅市场由原生铅单一定价，逐步转向原生 再生双轨定价新模式。

需求端看，新国标电动自行车市场接受度偏低，叠加以旧换新政策退出，对新车需求形成抑制；汽车板块政策退坡，消费增速放缓；铅蓄电池出口价格优势减弱，叠加海合会关税政策施压，出口预期偏弱。

整体来看，铅市供需端均有恢复，但终端消费预期偏弱，电池经销商及生产企业成品去库缓慢，抑制节后原料的补库需求。供应稳步回升，铅锭库存攀升至同期高位，同时，LME高库存压力难有缓解，均对铅价构成压力。不过成本端较刚性，且期价下方面临较强技术性支撑。预计3月铅价震荡中枢略有上移，但空间相对有限。

风险因素：宏观风险，供应超预期增长