2月22日（周日），上个月铜价飙升至每吨13,000美元以上的历史高位，但本周回落至12,700美元左右，因市场对长期需求走强的预期，与中美主要交易所库存大幅累积形成了多空双重因素。

尽管长期来看，受电气化转型与用电量激增推动，铜需求大幅攀升的前景并未改变，但铜市短期前景却远不如金价上涨那般稳固。

高盛（Goldman Sachs）分析师在报告中写道：“尽管我们预计黄金长期价格将进一步上涨，但在基准情景下，整个大宗商品领域的回报将出现更明显的分化。”

分析师表示，铜市场短期前景显示供应过剩，这抑制了价格上涨。

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen上周在一份分析报告中写道：

“显性库存不断上升、中国节前需求走弱，以及伦敦现货对三个月期铜的期货升水结构，都表明短期供应充足，这抵消了铜作为长期投资主题的吸引力--而铜的长期逻辑是由电气化、人工智能数据中心用电需求、电动汽车以及制冷基础设施所驱动的。”

“尽管长期逻辑依然利好，但在节后需求信号重新出现之前，铜价短期上行空间可能仍将受限。”

受农历春节影响，中国市场已休市一周多，直至2月24日才恢复交易。春节前后需求通常走弱，金属交易所也无法像过去几周那样对全球价格产生影响。

交易员正将创纪录规模的资金押注中国金属市场，预计工业基本金属及锂价将继续上涨。大量投机性多头来自散户投资者，这场金属狂热也席卷了全球市场。

分析师表示，金属市场的基本面依然重要，但过度持仓与市场情绪正扮演更突出的角色，推动价格飙升至历史高位，随后又出现剧烈回调。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey本月早些时候在一份报告中表示，此外，中国已成为金属短期价格形成的中心。

这位策略师补充道：“基本面依然重要，但这一转变意味着持仓情况和市场动能扮演着更重要的角色，从而导致市场波动加剧。”

德意志银行（Deutsche Bank）研究部表示，当然，其他因素也对铜价近期上涨起到了作用，例如供应中断、美国加征关税的潜在风险、与支撑人工智能所需基础设施及硬件相关的需求，以及资金流入。

德意志银行分析师指出：“美国可能对精炼铜加征关税的预期，预计将推动金属持续流向美国，但自2025年第三季度以来，中国铜需求已大幅放缓，高企的铜价对国内短期需求构成拖累。”

他们预计2026年铜均价为每吨12,125美元，第二季度将触及每吨13,000美元的峰值。

不过，目前主要交易所的高库存正在压制铜价；在库存开始下降之前，铜价短期看涨的逻辑并不成立。

高盛（Goldman Sachs）研究部在1月份表示，在美国精炼铜关税政策明确后，铜价将在今年晚些时候回落。

高盛的基准预测是：2026年年中宣布征收15%关税，2027年正式实施，但 “无论是宣布时间还是实施时间出现任何推迟，都可能对今年铜价走势产生巨大影响。”

高盛指出：“一旦关税不确定性消除，投资者很可能会重新关注全球铜市场的大幅过剩局面，从而再度对铜价构成压力。”

（文华综合）

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