1月5日（周一），截至2026年1月5日收盘，LME三个月期铜上涨522美元或4.19%，收报每吨12,991.5美元。盘中一度触及13,045美元，刷新12月29日创下的12,960美元的纪录高位。

这一创纪录的上涨并非孤立事件，而是2025年铜价飙升的延续。过去一年，铜价累计上涨超过43%，为2009年以来最佳年度表现，并使铜成为LME表现最佳的工业金属。新年伊始的强劲突破彻底打破了市场对于价格回调的预期。

**完美风暴驱动历史性价格走势**

这次爆炸性的上涨受一场“完美风暴”驱动，核心是“供应脆弱”与“需求僵化”之间的激烈冲突。

持续的供应危机：全球主要铜矿的运营中断已经成为常态。2025年，印尼Grasberg铜矿和刚果民主共和国Kamoa-Kakula矿等大型矿山的产量问题已经制约市场供应。进入到新的一年，智利Mantoverde铜矿的罢工进一步加剧供应担忧。分析师指出，多年以来的投资不足导致全球铜供应链的缓冲能力及其脆弱，意味着任何新的中断可能引发价格大涨。

美国关税政策扭曲全球贸易流动：美国总统特朗普重启对铜关税的调查，继续扰乱市场。为避免可能的关税，大量通已经提前被运往美国，导致世界各地区供应错配。根据瑞银（UBS）的数据，美国目前持有全球大约一半的库存，但其消费量却不到全球的10%。这种“囤积”行为加剧了其他地区现货吃紧，尤其是亚洲地区。LME现货较三个月合约深度“逆价差”是近期供应吃紧的典型信号。

地缘政治和“关键矿产”安全焦虑：近期委内瑞拉和美国的突发事件尽管并未直接影响铜产量，但却大幅加剧了市场对于关键矿产资源供应链安全的担忧。投资者正在重新评估全球“新秩序”下原材料供应的风险升水。

需求前景仍然强劲：人工智能数据中心、电动汽车和电网建设等因素驱动的长期需求增长预估，为铜价提供了坚实的基本面支撑。多家机构预测，2026年全球精炼铜市场将出现超过10万吨的供应缺口。

**分析师分歧：基本面短缺还是投机性泡沫？**

面对历史高位的价格，市场分析师出现明显分歧。多头认为高价合理且必要。SP Angel分析师John Meyer指出，当前价位对于激励未来新矿投资至关重要。他表示：“下一代新的铜矿开发的盈亏平衡价格超过每吨13,000美元。”花旗预计2026年精炼铜短缺30.8万吨，表明基本面继续提供支持。

空头则警告称，市场可能已经存在严重的投机性泡沫。麦格理（Macquarie）分析师指出，交易所之外存在大量的被隐藏起来的库存，单美国这一个国家就可能囤积超过36万吨铜库存。这表明，去年全球铜市实际上可能存在“超过50万吨的大量过剩”。当前上涨主要是由于投机性资本的涌入，他们担心错失价格进一步上涨的机会。

总而言之，2026年初铜价创纪录的上涨走势意味着市场进入一个新的阶段，其将受到结构性供应瓶颈、地缘风险和金融投机主导。尽管关于当前价格是否完全反映实际供需的争论仍在持续，但普遍认为：在可预见的未来内，铜市动荡将显著加剧。任何新的矿山中断、主要经济体政策转变或地缘政治紧张局势的升级，都可能成为下一轮市场波动的催化剂。

（文华综合）

作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图：https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。

SMM联合制作联系人

刘明康

156 5309 0867

liumingkang@smm.cn