11月25日，在由上海有色网信息科技股份有限公司、上海有色网金属交易中心有限公司主办的SME 2025上海金属周——主论坛上，铜冠金源期货有限公司投资咨询部经理李婷分享了“金融工具助力企业风险管理”。
风险管理助力企业稳健经营
期货市场服务实体经济的功能作用
企业风险管理的必要性
周期性属性：行业的周期性波动，企业利润波动大。对宏观经济敏感，政策依赖高度。
产业链模式利润分配：采购成本和销售收入两头浮动。传统采购、定价模式容易出现剪刀差。产业链利益分配存在零和博弈、利润分配矛盾加剧。
控制生产经营成本：采购、库存、销售管理的成本控制。旺季超库存和淡季消库存的矛盾。
参与风险管理的上市企业经营更加稳健
•参与风险管理的上市公司ROE的波动性、经营性净现金流的波动性更低。
•上市公司套保参与度不断提高。
•2024年发布套保相关公告的非金融类A股上市公司已达1503家（+14.7%),整体套期保值参与率达到28.6% (+3.3%)。
•是企业风险管理需求上升的结果，也是期货市场功能发挥的体现。
企业风险敞口及相应套保方法
企业风险管理策略案例
套期保值风险管理案例
传统的套期保值，是在期货市场上建立与现货市场“品种相同、方向相反、数量相同、时间相近”的头寸，来规避现货市场价格波动的风险。
其列举了某铜加工企业的套保案例进行了说明。
基差变化影响套保效果
基本策略中，现货价格与期货价格同步的假设条件，在现实中出现的概率极低。
基差的波动可能导致套保效果下降。
基差波动加剧，企业保值面临风险加大
近两年来，铜现货大部分时间都呈现升水状态，期货市场呈现极端Back结构的频率，持续时间都高于以往。
主要是由于现货局部供应紧张、库存低位，以及市场对于未来供应转宽松的预期等多种因素导致。
对于卖出套保企业来说，在Back结构市场下，使得企业套保的效果明显减弱。
企业套保是个连续滚动操作的过程，尤其是企业需要往后移仓的情形，如果Back结构持续走强，会加大基差亏损。
企业可以采取选择远月合约套保、调整套保比例、变换保值市场、期权替代期货套保等策略优化套保效果。
期权替代期货优化保值策略
►期权
优势：权利金支出远低于期货占用资金。买入期权最大亏损有限，为所支付的权利金，不会面临追保问题。买入看涨/跌相对于期货而言，只要期货价格下跌/上涨幅度超过权利金，多余的部分就是增值收益。
劣势：期权流动性有限，权利金支出可能较高，期权收益肯能无法覆盖损失。
其结合买入看涨期权替代买入期货保值的操作案例进行了论述。
买入期权替代期货保值的策略，尤其适用于“判断后市有较明确的大幅度上涨或下跌，不利于企业利用期货对现货业务进行保值，但处于企业风险管理必须要封闭敞口”的情形。
零成本领口期权策略
•零成本领口期权策略（zero-cost callar），或者低成本领口期权策略
通过同时买卖不同期权合约形成权利金收支基本平衡的组合策略。对资源型企业，买入1倍数量的平值看跌期权对冲价格下跌风险，同时卖出N倍（通常是3倍）数量的虚值看涨期权对冲买入期权付出的权利金。
•优势
这种策略组合相对单纯的买入看跌期权的优势是成本显著降低，而且可以获得一部分价格上涨带来的超额收益。
•劣势
一旦价格出现极端大涨（超过卖出看涨期权的行权价格），企业会损失绝大部分的超额收益，而且从倍率的角度来看，损失的这部分超额收益远大于价格下跌时对冲的风险。
国际矿业公司比较喜欢构建零成本领口期权策略（zero-cost callar），或者低成本领口期权策略。
企业在不同场景下的策略
企业根据自身的经营状况，在不同的场景下，选择更为适合的风险管理策略。
除了对冲风险敞口，如保值理念、现金流等因素也是重要的考量因素。
需要强调的是，策略的核心是对未来市场的研判，而市场研判没有绝对的正确，只是概率问题。
企业风险管理方案制定
企业风险管理方案制定
►套期保值方案制定
其围绕企业5W核心决策系统进行了阐述。
此外，其还对套期保值的工作模块进行了介绍。
