上周沪铅主力期价高位调整。宏观面看，中美经贸磋商符合市场预期，宏观利好靴子落地，同时鲍威尔鹰派言论降低12月持续降息预期，美元反弹，对风险资产压力略增。

基本面看，原料端看，铅矿供需失衡格局延续，11月国内外加工费继续承压回落。废旧电瓶报价持稳，市场货源稳定，但持货商留库有资金压力，多持货出库，报价稳定。冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，内蒙古山金银铅月底复产，湖南丰越环保、江铜铅锌、彬州雄风环保、九华新材计划11月检修。再生铅炼厂利润修复，部分炼厂复产带动开工率回升，但原料偏紧及北方运输限制，供应恢复较缓慢。需求端看，高价铅抑制下游采买，月底大型电池企业减停产一周左右，需求边际转弱。但受供应恢复缓慢，铅锭社会库存维持偏低位。海外方面，LME持续去库，支撑伦铅偏强运行。沪伦比价回落，铅锭进口窗口收窄。

整体来看，宏观利好靴子落地，市场风险偏好降温。炼厂稳步复产叠加电池企业集中减停产，供需支撑边际转弱，铅价高位调整。不过，随着炼厂复产增多，增加对原料需求，成本刚性支撑强化，且沪伦比价回落后铅锭进口利润收窄，进口冲击减弱，将限制期价调整空间，预计短期铅价震荡盘整修复为主。

风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌