现货与供应：LME锌库存仅5.4万吨，海外现货偏紧，LME锌偏强运行，0-3月升水22.44美元/吨。国内北方运输限制解除后，市场到货增加，叠加持货商交仓积极，需求偏弱，周一SMM锌社库累至15.21万吨。基本面内弱外强，锌现货进口亏损超2600元/吨，出口窗口存打开预期。进口矿比价不佳，炼厂采购国产矿为主，国内矿山议价能力提高，国产锌精矿TC周均价下调50元/金属吨，SMM进口锌精矿指数涨2.5美元至96.25美元/干吨。9月国内炼厂检修增加，锌锭产出环比预减1.28万吨，叠加外盘走强对内盘形成拉动，沪锌于2.2万元整数关可感受到明显支撑。四季度国内仍有矿山新产能投放，矿山利润仍超3600元/吨，盘面仍存空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改。

消费：下游仅逢低刚需采买，对高价锌接受度较差，缺乏消费支撑，沪锌市场空头氛围依旧偏重。下游企业开工以低位修复为主，进一步提产预期不强。9月旺季，消费存好转预期，但关税和消费前置影响，市场谨慎观察旺季成色。美国就业超预期走弱，美联储9月降息确定性较高， 是否交易“衰退”取决于美联储降息幅度能否达到50个基点。消费表现和美联储降息幅度的共振程度，对价格走势影响大。

走势：供应端压力阶段性减弱，消费表现有待验证，短期方向性信号稍弱，暂观望。美联储降息幅度决定市场是否展开“衰退”交投，静待反弹后的空配机会。