价格走势：上周LME锌周涨3.14%，打破中线下行、短线盘整局面。沪锌积极跟涨，60日均线位置获较强支撑。

现货与供应：LME锌库存11.9万吨，0-3月贴水转升水4.75美元/吨，外盘空头持续减仓，反弹阻力减弱。海内外矿端增量持续兑现，国内炼厂原料供应充足，对低价进口矿接受度较低，多个地区8月国产矿TC上调至4000元/金属吨以上，进口锌精矿TC均价上调至70美元/干吨，OZ矿现货TC报价在100美元/干吨以上。原料端紧约束解除，国内冶炼锌产能陆续投放，供应端压力上升，沪锌期限结构走平。

宏观：美对华关税影响降温；国内通缩压力下，市场积极计价“反内卷”，宏观情绪和基本面无法有效共振，资金偏积极，工业品板块空头力量明显减弱，沪锌迎阶段性估值上修。

消费与资金：消费淡季特征明显，终端订单未见好转。部分压铸锌合金因订单减弱开工下滑；氧化锌企业开工低位波动；受“反内卷”带动，黑色价格持续反弹，刺激贸易商补库，SMM镀锌开工环比增0.84pct至59.12%，短期支撑锌价。进口窗口持续关闭，周一SMM锌社库由增转降至9.27万吨，亦对盘面形成支撑。三季度政策面偏积极，沪锌存在阶段性反弹空间，但高锌价需考虑下游接受度。

走势：宏观情绪偏乐观，打破消费负反馈预期，锌价反弹回补清明节跳空缺口，下行趋势被打破。作为矿端定价品种，仍需警惕高位套保盘回归带来的下行压力，暂观望，耐心等待合适高空节点。