7月14日（周一），自上周二以来，铜价上涨了12%。同时期铜库存减少1.5%。到底发生了什么事？

实际上，这是一个熟悉的故事。回到今年2月，黄金市场也经历了同样的事情。

因预期对黄金征收关税，伦敦和纽约金价开始出现背离。交易商可以通过将黄金空运到大西洋彼岸而获得巨大的收益。如果他们第一时间拿到黄金的话，确实如此。

但黄金交易商，甚至是英格兰银行，都无法满足需求。这引发了各种阴谋论。

不过铜不太适合这种创造性的故事。人们对正在发生的事情有很多困惑，更不要说从中获利了。

**特朗普想干什么？**

美国一半的精炼铜依赖进口，其中90%来自美洲其他地区，主要是智利。在美国生产的铜中，大多数来自亚利桑那州，当地的一个大型新铜矿开发已经陷入停滞。

如果特朗普将大量制造业和工业转移到国内，美国将需要更多的铜。但如果只是想更加依赖智利铜，那么降低美国对海外制造业的依赖程度是没有意义的。

因此，如何在不增加进口依赖的情况下重振美国经济呢？

“在收到强有力的国家安全评估后，我宣布对铜征收50%的关税，2025年8月1日起生效，”特朗普写道。其基本想法是，希望更多的铜供应来自国内。

这引发了各种批评的声音。“你不可能把铜矿搬到美国去，”很多人批评称。“美国没有铜精炼厂，即使自身有铜供应。无论如何，都得把铜矿石运到中国，再把精炼铜运回美国。”

特朗普对铜征收关税，对于任何愿意观察的人士来说，其中的逻辑都是显而易见的。特朗普不想把铜矿搬到美国，而是希望能够建造更多的新工厂。炼油厂也是如此，这也是他试图降低能源价格的原因。

不过他必须创造经济激励方法，让投资者去做这一切。他的关税正是这么做的。

**铜价走势分化**

COMEX、LME和上海期交所铜价走势不同。自从特朗普宣布对进口铜征收关税后，美国铜价飙升了15%。但在英国和中国市场上，铜价实际上是下跌的。

美国铜价大涨反映出，一旦关税政策生效，美国国内的铜将比美国以外的铜更具有价值。这是因为它不需要支付50%的关税才能穿越美国边境。

对这种情况的预期推动美国铜价飙升。企业正在建立库存，来规避未来的关税。

就像几个月前黄金交易商把金条空运到大西洋彼岸一样，现在铜业发生同样的事情。尽管空运铜不太经济，但海运可能可以。

**这对未来铜价意味着什么？**

在今年稍早时候的关税争议期间，黄金价格大涨。但在今年前几个月，其表现落后于其他资产类别。

不能断定特朗普最近的关税威胁一定会对铜价有利，还有很多其他因素在起作用。

他的关税政策重点是在美国国内生产更多的铜。这对美国以外地区的价格来说应是不利的。

不过铜矿供应的反应不会那么快。因此，和黄金相比，我认为未来几个月铜价将受到完全不同的基本面因素驱动。

（文华综合）