4月16日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、上海有色网金属交易中心、山东爱思信息科技有限公司主办，中亿丰金益(苏州)科技有限公司、乐至县乾润招商服务有限公司协办的AICE 2025 SMM(第二十届)铝业大会暨铝产业博览会——氧化铝及电解铝原料论坛上，国家电投集团铝业国际贸易有限公司铝业国贸研究员林进宇分享了“绿色转型下的2025年电解铝价格变化研究”。
供需真的决定价格吗？
上次的结束，是这次的开始
对生产企业来讲，通货膨胀既是机遇，也是困阻。商品价格的上行使得生产企业可以获得更多的利润，但原材料如无法保障，则可能引发停产风险。因此，需做好原料端的储备及套保工作.
对加工企业来讲，不用过于在乎3-5天甚至1个月左右的价差，在大趋势之中尽量锁定原料的“量”和“价”，因为明天卖出去的订单总会比今天更赚钱。
对贸易企业来讲，尽量的把握好结构性的行情。
供应VS价格角度
1. 什么决定商品价格的涨跌？
在过往的研究中，我们总是认为供应减少意味着商品价格上涨，需求增加意味着商品价格上涨，库存下降意味着商品价格上涨，等等。
2. 铝的实际案例
然而，从2012年至2024年铝价的运行机制来看，上述的结论并不准确。只有在2012-2013及2020年-及2021年的某段时间内，供应的上行导致了铝价的下跌。
3. 实际的规律
更多的时候，供应的上行伴随着价格的上行，而供应的下行则往往也伴随着价格的下行。在过去十多年电解铝价格运行的背后，这成为概率更高的事件。
4. 为什么会这样？
因为高铝价总是刺激生产企业投产，而低铝价却总是导致高成本产能因无法盈利而退出市场。这同样也从侧面证明了从科学角度来看，以数量为基础的这便是价格涨-产量增，价格跌-产量减背后的逻辑。供应增加将导致价格下跌是个至少不那么严谨的结论。
需求VS价格角度
1.什么决定商品价格的涨跌？
从需求角度来看，库存的下降意味着表需的增加，同样也应该伴随着价格的上行。
2.铝的实际案例
然而，从2012年至2024年铝价的运行机制来看，上述的结论也并不那么精确。因为2016年至2024年也同样出现多次库存涨，价格涨，库存跌，价格跌的案例。
3.实际的规律
这说明以数量（库存）为基础的供需基本面研究，也不能对电解铝的价格运行做出精确的研判。
平衡VS价格角度
1. 什么决定商品价格的涨跌？
从平衡的角度来看，商品的短缺意味着价格的上行，商品的过剩意味着价格的下行。
2. 铝的实际案例
然而，从2018年至今的案例来看，绿色方框的位置均体现了上述规律，而红圈的地方则截然相反。
3. 实际的规律
更多的时候，过剩并不推动价格下行，反而推动价格上行或者震荡；短缺也并不意味着价格必然上行，更多时候大幅的短缺也伴随着价格下跌或者震荡。
4. 为什么会这样？
因此，单纯以数量为基础的短缺或者过剩将导致商品的上行活着下跌也是个至少不那么严谨的结论。
供需不完全决定价格
过往的历史告诉我们，供应减少并不意味着价格上行，而供应上行并不意味着价格上涨。
过往的历史告诉我们，需求上行（库存下行）并不代表着价格上涨，需求下行(库存上行）并不代表着价格上升。
过往的历史还告诉我们，短缺并不一定推动价格上行，过剩也并不一定推动价格上行。
供应是由什么决定的？
中国电解铝产业发展史
其从电解铝产量对铝行业发展简史进行了阐述。
中国电解铝发展的四个阶段
•1980-1997：起步阶段
国内方面：外部制裁解除，大规模贷款引入西方先进工业。
海外方面：拉美经济危机，产业流出，亚洲承接，中国受益。
•1997-2007：发展阶段
国内方面：为应对国内经济发展瓶颈与亚洲金融危机，用国债拉动投资。
海外方面：加入WTO，外资大量涌入。
•2007-2015：腾飞阶段
国内方面：四万亿国债投资应对次贷危机，资金过剩，涌入地产，拉动铝需求。
海外方面：QE1、QE2、QE3，4万亿美元，超过60%流入商品市场。
•2016-2025：限制阶段
国内方面：天花板，保护企业，防止无序扩张。
海外方面：疫情，美印10万亿，英、欧、日跟随，入大宗市场，铝价最高点利润接近7000元/吨。
发展史小结
资本流转，推动供应
从电解铝发展的四个周期来看，无一周期不是因资本的流转推动。从2015年开始，中国实际已经拒绝用资源、环境、劳动力等为代价，为货币制造国输入通缩。但美元霸权当时仍处于无可撼动的地位。真正的博弈，实际从2015年的汇改就已经开始了。2020年的输入型通胀，就已经是美元霸权的绝唱了。
需求是由什么决定的？
其对过去50年， 美元潮汐对商品价格起决定性作用；每一轮美元潮汐所引发的事件；过去50年里美元潮汐引发的商品价格波动等内容进行了阐述。
资本三流决定商品价格
资金的流量：决定价格最重要的要素，是流通资金的总量。弗里德曼、凯恩斯均表示：通胀是货币现象。
欧文.费雪：MV=PQ
资金的流向：区域间资金的流向也对价格具有决定性的力量。资金大规模流入证券市场，则股票涨。大规模流入商品市场，则商品价格上涨。
资金的流速：流速说的是各国货币的利率。利率是价格的时间成本。当利率低位，货币流通速度加快，则资产价格涨幅加快。
后续电解铝供需推演
其从货币的流量分析、货币的流速分析（美国的财政收支情况）、中国货币流速分析（降准降息意味着中国货币的流通速度也将加快）、欧盟日本的流量与流速（欧洲流量增加，流速加快；欧洲流量保持，流速放缓）等角度进行了论述。
货币流向分析
空间流向：货币的流向分为两个部分，包括空间的流向和品种间的流向。
空间的流向往往是国家中的流向，比如近期美元指数大幅下跌。意味着资金流出美国，所以我们看到了美国的汇、股、债、商品市场出现四杀。
区域间流向：资本周转的秘密
其还对贸易战的秘密，中美目前处于不同的圈层，货币贬值=出口增加？，关税战=出口下降？，极端手段：关注俄乌、中东等内容进行了总结与分析。
分析的结果
•新增：大部分集中在印尼
2025年海外电解铝预计将增产110万吨。其中75万吨集中在印尼，占比67%。
远期，820万吨产能中的450万吨将在印尼投产，占比55%。
•局限：印尼的地缘格局和文化注定了电解铝新投无法高效
印尼是个由17000多个岛屿组成的国家，其地缘格局本就注定了这个国家的工业发展会受到运输等因素的掣肘。
中亚、中东、北非资源禀赋极好，物流迅速，地理位置极佳，却因为冲突而导致工业化无法顺利进行。因此，全球电解铝供及规模的大幅增长需等这三个地方达到“人和”的条件后方可实现。
其还对M、V、Q的变化趋势进行了分析。
结论
价格预测
短期，市场担心情绪仍存。
需求是否因关税下降，需要市场验证。
长期，根据分析结果，M、V增、Q基本不变。P必然上涨。
对电解铝价格的中长期走势，充满信心。
