昨日国内现货市场，市场货源偏紧下现货升水继续抬升，上海地区报对05升水250-270,锌锭进口利润继续上升。库存方面，上周三LME仓单大幅交仓7.8万吨至19万吨以上，但市场整体有所预期，而国内维持去库，截止周四国内社库续降0.72万吨至8.58万吨。供应端来看，国内锌矿加工费连续3周暂停回升，锌价回落加上淡季压力下，5月炼厂检修有所增多，或达5万吨量级。另外，秘鲁Antamina铜锌矿发生事故暂停调查，昨日已恢复。需求方面，镀锌企业开工率基本符合预期，小幅回升，而压铸及氧化锌开工均有回落，略不及预期。短期关税仍有影响部分出口订单，另外，部分终端即将步入传统淡季。下游对后市相对悲观情况下，尽量以消耗原料库存为主，仅维持刚需采购。整体上，我们认为中美关税谈判难以快速落地，短期锌价上方压力仍较强，而低库存下沪锌正套逻辑更为确定。