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CCIE 2025SMM(第二十届)铜业大会

大会围绕因全球粗炼产能快速扩张,铜冶炼厂利润空间进一步压缩,再生铜行业的格局变化,政策变动等日益严峻的挑战展开分析与交流;为全球铜业产业增添动力,共同应对全球变化和行业困境。

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CCIE 2025SMM(第二十届)铜业大会

分析人士:关税政策落地并非铜市利空出尽

近日,内外盘铜价自3月末的高点有所滑落,其中,沪铜期货主力合约一度跌破80000元/吨整数关口。美国对等关税政策的出台,将对全球贸易产生重要影响。

中信建投期货工业品分析师张维鑫告诉期货日报记者,3月末铜价的回调来自铜“囤货热”的降温、全球性避险情绪抬升,与之对应的是黄金价格进一步走强,而其他有色金属普遍承压回落。随着对等关税政策兑现,前期驱动铜价上涨的抢货需求减弱。

同时,美国经济滞胀担忧贯穿了整个3月,从3月中旬美国通胀黏性增强到3月下旬美联储“鹰派”立场,再到月末美国PCE同比超预期反弹,美国新政对经济的短期冲击逐步显现,进一步打压市场乐观情绪。

国泰君安期货有色金属研究员季先飞认为,近期铜价回调的原因有两个,一是市场担忧情绪升温,美国加征关税直接影响美国经济,也波及相关贸易伙伴乃至全球经济,使得风险资产价格普遍承压;二是铜价走高持续抑制下游需求,现货升贴水和沪铜期限结构走弱。

从市场持仓角度看,山金期货投资咨询部负责人王云飞表示,截至目前,LME的最新持仓数据尚未发布,但上周基金多头大概率已经在历史极值附近减仓,这是导致铜价回落的直接原因。除此之外,近期市场实际情况并未出现明显变化,消息层面因素大多已被市场消化。

季先飞表示,目前供应紧张的预期依然存在,主要驱动来自美国对铜加征关税的预期。美国政府此前表示计划对进口铜加征25%的关税,COMEX铜价相对坚挺,当前比LME铜价高1500美元/吨,这将吸引全球可供COMEX交割的铜运至美国,其他地区或将处于供应紧张状态。

据了解,2025年铜精矿长单TC偏低,当前铜精矿现货TC已经下行至-24.14美元/吨,冶炼厂亏损较大,冶炼企业长期减产或停产的预期不断增强。2025年供应端的逻辑主要在冶炼端,如果冶炼厂减产或者停产,对价格的支撑将比较明显。

在张维鑫看来,目前铜市基本面呈现“强现实”状态。供应层面,铜矿供应增速远远落后于冶炼产能增速,3月TC持续恶化至-24美元/吨,冶炼厂的减产担忧始终是横亘于铜价底部的重要支撑。不过当前硫酸价格位于约600元/吨的高位,大规模的冶炼减产风险相对靠后。

不过王云飞认为,当前铜市场供应矛盾是结构性的,而非整体供应趋紧。从库存表现看,精炼铜库消比相较前两年明显改善,上海地区的现货基差未见走强,显示现货市场供需趋于平稳。随着TC加工费走低,未来冶炼检修规模预计增大,但是对总体供应不会造成太大影响。

张维鑫表示,下游采买对铜价走强的反应较为敏感,精铜杆、再生铜杆、铜板带等加工企业的周度开工率均有所下滑,现货升水同步承压。从库存结果来看,国内去库拐点有待验证,且全球铜库存绝对量高达64万吨,同比多增22.8万吨。从终端来看,春季消费趋于回暖,但结构上依然是电网、家电、汽车领域同步发力,地产板块延续拖累。

季先飞认为,高铜价持续抑制下游需求,不过价格回落将吸引下游企业阶段性补库。随着天气回暖,部分地区基建工程对电线电缆需求增加,支撑线缆企业开工率;部分地区铜杆加工费回升,铜价回调吸引精铜杆企业适当逢低补库;空调等制冷企业排产持续增加,支撑铜管企业开工,带动铜管企业在价格回调时适当进行原料补库。同时,海外市场需求的边际增量在于欧洲增加军费,也将带动基建投资,有利于基础原料的需求。

“4月2日迎来对等关税政策的初步落地,未来几周则需关注铜进口关税政策结果。”张维鑫认为,关税政策落地并非意味着利空出尽,结合年初关税“第一棒”落地后的经济数据表现,4月初公布的一系列关税政策将对美国经济带来潜在滞胀压力,对商品价格形成长期压制。

同时他表示,针对铜的关税政策落地将逆转海外实物铜向美国流入的贸易流,亚洲库存或因政策落地而产生短期的累库压力。市场风险方面,需要警惕美国关税政策落地的力度。

在王云飞看来,美国关税政策不会对中长期铜价的方向产生实质性影响,短期考虑到关税政策落地将结束此前全球库存转移的叙事,预计资金层面影响以偏空为主。

季先飞表示,美国对终端消费品加征关税,将加剧大宗商品原材料价格波动。 “考虑到铜供应紧张预期依然较强,且下游企业逢低补库的意愿较强,预计即便铜价出现回落,也可能是抵抗式下跌。”他说。

(来源:期货日报)



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李丹
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