上周沪锌主力期价震荡调整。宏观面来看，美联储如期按兵不动，预计年内降息两次，下调经济预期同时上调通胀预期。但鲍威尔宣布放缓缩表，且称衰退风险不高，市场情绪得以安抚。国内经济开局平稳，经济数据喜忧参半，其中地产销售跌幅明显收窄，两会政策逐步落地有望继续支撑经济改善。

基本面看，前两月锌矿及精炼锌进口量维持高位，略超预期。BM尚未出结果，博弈胶着。Boliden旗下Odda冶炼正式落地，部分对冲海外炼厂减产影响。国内炼厂原料保持充裕，加工费仍有上行空间，利润全面转正，提产预期较强，且需关注5月新增产能投放情况。需求端看，光伏订单一般，铁塔订单良好，叠加北方环保影响减弱带动镀锌企业开工回升；家具配件订单一般，箱包拉链订单稳定，压铸锌合金企业开工微增；轮胎厂订单稳定，电子级订单不及往年，氧化锌企业开工较稳定。

整体来看，美联储维持利率不变，计划4月放缓缩表，缓解市场流动性担忧。伴随对等关税临近，市场情绪逐步转紧。国内经济开局平稳，地产销售改善。基本面多空交织，供应回升压力中长期施压，但当前消费延续环比改善，且下游低价补库良好，周度去库明显。短期宏观转谨慎，但基本面有支撑，预计锌价维持震荡。

风险因素：宏观风险扰动，需求远低于季节性