春节前备库预期兑现有限
随着春节临近，假期影响逐渐显现，废电瓶到货减少，原料端矛盾或再度出现，需求端亦呈现弱势，节前备库预期兑现有限。
2024年11月中下旬开始，随着天气转冷，北方地区基本已开启供暖，河北、河南、安徽等地区不断发布雾霾橙色预警，再生铅炼厂生产及运输受限，加之原料不足限制，供给端阶段性收缩，而铅蓄电池市场则处于“小旺季”，铅锭需求较好，供需错配格局下，铅价突破前期震荡区间接连上涨，最高价达17910元/吨。
2024年12月中下旬开始，伴随着天气因素略有解除，且前期检修的原生铅炼厂如期复产，供给端偏紧格局有所好转，加之高铅价抑制下游采买积极性，铅价上涨乏力，沪铅在17300~17600元/吨窄幅盘整。临近月末，市场传出某头部下游企业检修减产消息，铅价急速转跌，且年底下游企业多关账盘库，铅市交投转淡，铅价持续偏弱整理。
随着春节临近，假期影响逐渐显现，废电瓶到货减少，原料端矛盾或再度出现，需求端亦呈现弱势，节前备库预期兑现有限，铅市供需双弱，铅价震荡整理为主。
再生铅产量难有较大增幅
铅元素外流，废电瓶货源难有本质性好转。我国是铅蓄电池净出口国，出口目的地以印度等东南亚地区为主，2024年因产业矛盾，沪铅价格涨至近六年以来新高，涨幅达20%以上。在高铅价压制下，不仅国内需求受到影响，铅锭及铅制品出口订单亦有所滑落，2024年1—11月我国铅蓄电池累计出口22529.64万个，累计同比增加1.67%，较2023年11.40%的出口增速明显下滑，但铅蓄电池出口仍录得正增速。根据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》，废铅酸电池作为危险废物，其进口受到严格限制，铅蓄电池在完成出口结束其使用寿命后，难以回转至国内，伴随着国内再生铅炼厂产能不断扩张，对废电瓶处理能力提升，废电瓶需求呈增量趋势，国内废电瓶报废增量及存量均相对有限，且锂代铅趋势下，废电瓶回收量成为抑制再生铅产量上限的重要因素，预计2025年再生铅产量难有较大增幅。
从当前废电瓶市场来看，2024年11月中下旬以来，在雾霾天气影响下，安徽、河南、河北等地区再生铅炼厂开工被迫下调，但炼厂并未停止原料采购，原料库存持续好转，基本恢复至正常库存水平。截至2025年1月10日，再生铅炼厂原料库存23.13万吨，较2024年11月低点回升60.25%，原料库存天数大于往年同期均值5天左右，供需矛盾尚未显现，但伴随着春节临近，物流运输逐渐停止，废电瓶到货堪忧，届时工厂或将提高废电瓶报价或下调开工。此外，天气因素带来的环保限产影响并未完全解除，炼厂开工仍有较大不确定性，成本及供给端对铅价形成支撑。
春季检修 原生铅产量持续下降
2024年12月中下旬开始，内蒙古、青海、西藏等采选条件相对困难的矿山陆续进入年度常规检修期。进入2025年1月后，铅锌矿山春节放假停产增多，矿企放假7~30天不等，开工及产量明显下滑，炼厂冬储也接近尾声，部分炼厂春节前后有检修安排，对铅精矿需求减少，矿市交投平淡。由于2025年上半年长单供应及未来到港预期偏低，铅精矿加工费暂无明显变动。从炼厂开工来看，因环保减产湖南地区企业暂未完全恢复。此外，云南某炼厂月内预计不会恢复至满产状态，原生铅产量整体偏弱，厂库持续下滑。
从市场成交来看，再生精铅因利润下滑等原因报价坚挺，下游企业采买需求倾向电解铅，河南地区雾霾预警解除后，车辆运输恢复正常，原生铅炼厂积极出货，市场成交尚可。贸易市场上，下游企业按需逢低补库，部分低价货源被一扫而空。随着春节临近，中小规模铅蓄电池企业备库基本完成，市场交投逐步转淡，观望情绪浓厚。从经销商备库来看，春节临近，电池物流即将停运，预计本周为下游经销商企业备库最后时段，大部分经销商已完成节前备库，后续采买也将下滑。
从库存角度来看，当前市场流通货源有限，再生铅炼厂复产虽带来部分供给增量，但铅价下跌后，下游采买积极性有所好转。同时，湖南、广东、内蒙古等地区原生铅冶炼企业多处于检修状态，导致地域性供应偏紧，现货地区价差较大，下游企业偏向就近采购价格相对低廉的货源，推动社会库存减少。本周沪铅2501合约将进入交割，可能出现交割移仓情况。但考虑春节前交通运输受限，且当前市场流通货源偏紧，下游采买动作并未彻底结束，持货商倾向节前甩货过年，故本轮交割中铅锭库存难有较大累积。后续伴随着春节假期物流停运，炼厂库存将止降回升。
行情展望及投资策略
整体来看，废电瓶运输受天气及春节物流停运影响到货堪忧。供给端扰动尚未完全解除，随着前期空单逐渐止盈离场，铅价或止跌企稳。
后市来看，下游电池厂拿货意愿不足。部分企业表示，春节备库已经完成，或于本周提前进入春节假期。此外，部分下游企业考虑春节期间库存累积，节前畏跌慎采，库存以维持正常生产为主，需求端较弱。供给端来看，当前再生铅原料库存虽基本恢复至正常水平，供需矛盾尚不凸显，但随着废电瓶到货逐渐转差，或迫使企业提高采购价格或下调开工，成本及供给收缩预期下，短期铅价止跌企稳预期较强。中期来看，春节期间炼厂端基本维持正常生产，下游企业则多处于放假状态，消费缺失，库存累积风险较大，铅价或承压，春节长假不确定因素较多，建议投资者轻仓或空仓过节。
风险因素：宏观风险，炼厂意外减停产，需求不及预期。
