一、避险需求开始出现

本周美国经济数据继续表现强韧，其中12月ISM制造业PMI指数49.3环比上涨0.9个百分点创3月以来最高，非制造业PMI指数54.1，较前值提高2个百分点。制造业的连续回升可能说明随着大选不确定性消除，制造业恢复回升势头。11月职位空缺数超预期升至809万人，12月私营部门新增就业人数为12.2万于大幅低于上月，但12月以来周度初次申请失业金人员一直下跌，总体看大选带来的临时雇佣可能结束，但大规模支出支撑消费，就业整体仍较稳定。

本周公布的联储12月会议纪要显示多位联储官员支持暂停降息直到通胀回落，暗示他们都考虑了特朗普政策可能还来通胀影响。目前期货市场预期今年降息可能推迟到6月以后。

总体来说，美股受减税支撑维持强势，美元上涨和降息推迟。

二、中国经济数据持稳

中国12月经济数据持稳，其中官方制造业PMI指数50.1，较上月下降0.2个百分点，不过12月经济活动季节性放缓是正常的，今年放缓程度小于过去几年，且新订单指数环比提高0.2个百分点至51，说明制造业活动持续温和扩张的势头不变。官方非制造业PMI指数52.2，较上月提高2.2个百分点，其中服务业活动指数52，为4月以来最高，建筑业活动指数53.2，较上月提高3.5个百分点，建筑业新订单指数51.4，今年以来首次升至扩张区间，说明财政发债拉动基建投资已经开始起效，一季度基建投资将继续加速。

中国央行召开四季度例会表示将适时降准降息，用好互换便利、股票回购再贷款等新调工具，维护资本市场稳定，稳定汇率预期。发改委表示将加大超长期特别国债发行量用以拓展“两重”建设支持范围，增加“两新”补贴范围。总体来说国内稳字当头。

三、库存继续去化，关注关税担忧扩散

本周一，国内社库环比增加1万吨，但因下游恢复生产需求有所增加，而炼厂到货减少，加上临近长假进口到货逐步减少，至周四社会库存转降1万吨，目前库存10.5万吨，仍处于年内极低水平。受可流通货源紧张影响，元旦以后现货升水回升，周五升至120元，佛山升水报550元，下游逢低采购，但随着价格上涨买盘减弱，实际供需两淡。目前下游订单减弱，中旬以后将逐步清库放假，后续买盘更弱。到周五沪铜进口盈利收窄接近平水，精废杆价差扩大到1500元，说明终端实际需求转弱。

不过目前为止终端消费强韧超预期，精矿和废铜原料紧张加剧或导致炼厂产量环比减少，目前库存仍处极端低位，常规季节性累库的压力不大。下游以后下游开工逐步减弱，关注点转向节后备货，现货的影响减弱。

另外本周出现纽铜大幅超涨，远三月纽铜较伦铜升水已超400美元。分析称美盘可能是交易特朗普对进口金属加关税的风险，目前无法验证，但如果预期发酵确实会带给铜市额外的支撑。

四、结论

宏观外强内弱，但美元强势继续，压力逐步增加。现货方面国内超预期去库，支撑价格上涨，但不确定性较大或限制投机资金继续推涨。回落寻机逢低备货。技术上看73000平台转为支撑区。预计下周主要波动区间75500-74300。