供应方面，上周进口矿TC回升5至-35美元/干吨，锌矿供应继续有边际放松。冶炼端，SMM12月锌锭产量预计增2.67万吨至53.65万吨，而1月或仍维持53万吨以上相对高位。需求方面，上周镀锌及压铸锌合金开工如期回落，整体表现为淡季需求下滑，出口订单也有减弱，而氧化锌开工有超预期回升，但主因有企业计划提前放假，因此有提前备货需求。我们认为，下游前期抢出口行为，加上临近年底，下游确实有提前备货透支后续需求存在，步入12月下旬及1月，需求或仍将步入趋弱阶段。库存上来看，上周四国内社库较周一下降0.09万吨至9.14万吨，去库明显放缓。而海外库存仍有26.8万吨高位，实际过剩压力仍较大。整体上来看，国内政策强预期后市场或将回归基本面交易，而海外高库存下进口窗口临近打开加上需求淡季压力显现，锌价上方压力增大，而资金拥挤度仍较高，因此建议继续逢高偏空对待。