上周沪铅主力期价先扬后抑。美国11月非农数据超预期，市场对美联储12月降息押注升温，美元先抑后扬。

基本面看，铅矿供应边际改善，国产矿周度加工费环比增加50元/金属吨至650元/金属吨，进口矿加工费环比持平于-20美元/干吨。冶炼端，11月电解铅产量延续环比增加，12月部分炼厂年底常规检修及炼厂设备升级整改，产量环比小降。再生铅方面，11月炼厂检修恢复及利润回升提升开工积极性，产量环比增加，12月部分炼厂月底检修，但更多炼厂因利润修复后提产，产量延续增势。需求端看，铅蓄电池消费平稳，且板块间延续分化，电动自行车消费维持淡季表现，汽车启动电池及储能电池需求保有韧性。原料上涨导致部分电池企业上调电池售价，企业原料库存水平中性偏低。

整体来看，美元高位调整对铅价构成一定支撑，矿端供应改善带动加工费环比小增，原生铅炼厂检复产并存，再生铅利润改善提产，供应总体增加，不过也需关注炼厂利润变化及环保潜在风险对生产干扰，消费较平稳，供需矛盾有限。期现价差扩大或令库存转增，短期铅价存在冲高回落风险。

策略建议：多单逐步止盈

风险因素：环保扰动再起，消费超预期下滑