节前欲挑战8万点关口的沪铜，在节后遭遇滑铁卢。期价以崩跌开局后，一路下滑，疲弱之姿尽显。

沪铜宏观情绪发生了怎样的变化？本月国内铜冶炼企业生产情况如何，整体产量会出现下降吗？下游需求表现如何？累库状态快结束了吗？偏弱震荡姿态会延续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请河童期货专家为您一一解答。

【机构会诊】：节后沪铜震荡走软，宏观情绪发生了怎样的变化？

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：节后市场的宏观情绪总体看是在往好的方向转变的，国新办连续的发布会上包括央行、发改委、财政部等主要机构陆续发布支持经济增长的相关政策，尽管短期我们预计各项政策对消费的刺激可能不会很大，但是中长期看包括地方债务置换等部分政策预计会在很大程度上降低国内面临的通缩压力，减轻资产价格的下行压力。

浙商期货有限公司有色高级分析师 陈之奇：节前中国利好政策以及美联储利率首降集中刺激下，令铜价强势走高。利好集中释放之后，节后市场情绪趋向平稳，市场仍对中国需求前景存在一定的困惑。目前来看，国内房地产刺激政策陆续出台，逐步进入政策有效性的证伪阶段。不过从近期美联储通胀数据来看，美联储宽松政策依旧有反复的可能，后期降息幅度对沪铜价格依然有较大的影响。

【机构会诊】：当前原料端供应整体偏紧，本月国内铜冶炼企业生产情况如何，整体产量会出现下降吗？

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：最近两个月国内铜冶炼开工率持续走低，主要受到原料供应偏紧以及炼厂检修增加的双重因素影响。10月国内精铜产量预计继续下降，一方面市场的检修规模会较9月大幅增加，另一方面临近年内原料供应仍会保持偏紧。总体看10月国内精铜产量可能会进一步下降至100万吨以下。

浙商期货有限公司有色高级分析师 陈之奇：2024年9月，中国电解铜产量为100.43万吨，环比下滑0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%，电解铜产量超预期下滑。1-9月累计产量为896.43万吨，同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。从产量数据来看，国内9月电解铜产量出现超预期下滑，主要是因为部分冶炼厂检修，以及冷料供应持续紧张导致的。进入10月后，受铜精矿供应紧张的影响，部分依赖冷料的冶炼厂达产速度将放缓，后期电解铜产量存在继续下降的可能。

【机构会诊】：最近国内精铜社会库存不断回升，下游需求表现如何？累库状态快结束了吗？

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：节后国内库存持续积累，一改节前的强势表现反而出现明显低于同期的情况。消费看当前下游总体对后市相对谨慎，并无过多的采购需求。另一方面，海外市场旺季出现较为明显的走弱迹象，COMEX库存持续大幅增长，LME库存降幅偏低，可能会导致四季度全球库存超预期增长。总体看尽管我们认为四季度市场可能不会出现大幅累库，但相对同期的弱势已经较为明显。

浙商期货有限公司有色高级分析师 陈之奇：节前国内利好政策频繁释放，市场乐观情绪发酵导致铜价出现上涨，但由于铜价偏高，导致下游加工企业备货较为谨慎，下游整体开工率略不及去年同期。从近期数据看，国内精铜社会库存出现小幅回升，节后消费回归并不强，但再生原料偏紧不利于再生开工持续恢复，本月库存依然有望回归到去库状态，但幅度或将放缓。

【机构会诊】：沪铜9月下旬以来涨幅已经大面积回吐，结合当前供需面和宏观面，偏弱震荡姿态会延续吗？

海通期货有限公司有色分析师 王云飞：从基本面看我们认为铜中期持续面临重大调整的风险，但是在10月国内经济支持政策连续发布的背景下持续下行是我们没有预料到的。当前国内宏观政策的释放可能已经接近尾声，市场已经很大程度上消化了政策利好，如果未来没有更超预期的内容出现铜价可能会再次回到基本面主导的轨道上来，价格压力再次凸显的情况下未来一个月不排除出现加速调整的情况。

浙商期货有限公司有色高级分析师 陈之奇：沪铜9月下旬以来涨幅出现一定幅度回吐，结合当前供需面和宏观面来看，因近期政策力度和预期难言结束，宏观层面依然保持积极乐观，同时供应端表现偏紧，预计铜价仍会维持震荡偏强的态势。