一、供应：据SMM调研，中国7月精炼锌产量为48.73万吨，同比减少7.64%，环比减少0.67%，预计8月精炼锌产量为48.73万吨，环比增加0.21%，由于冶炼企业生产亏损，部分企业生产或延续低开工率，四季度产量难以恢复至51万以上。进口方面，上周国内流入少量进口锌锭，对国内供应冲击有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月开始生产，该矿山年产60万实物吨锌矿，10万实物吨铅矿，市场主流观点认为2024年该矿可以贡献5万金属吨锌矿，2025年预计供应15~20万金属吨锌矿。

二、需求：9月天津地区镀锌企业被要求环保设备升级，预计后续将带来新一轮镀锌结构件行业的产能淘汰，对锌需求短期负面影响，长中期影响有限。镀锌板行业开工疲软，上游以降库存为主，经销商则畏跌谨慎拿货，黑色不止跌镀锌行业开工难以好转。压铸及氧化锌行业利润较低，企业订单未有好转，短期开工变化不大。

三、库存：SMM七地社会库存周环比-0.32万吨至12.39万吨，同比 32.09%；上期所库存周环比-0. 08万吨至8.45万吨，同比 82.39%；LME库存周环比-0. 64万吨至23.84万吨，同比 64.20%。

四、策略观点：冶炼因生产亏损，短期供应难以恢复，需求旺季或难以看到明显好转，但供应当量已经导致国内锌平衡短缺，免税港口现货锌锭已经可以流入国内，锌供短缺幅度放缓，此外考虑到国内月差已经Price in未来短缺预期，月差正套头寸建议逢高止盈离场。