目前锌价逐步向2022Q4欧洲炼厂减产阶段的震荡区间靠拢，两个阶段的不同在于2022年Q4的减产是由于能源危机所致，最终转变为矿过剩加速了2023年的锌价下跌，而本次是矿端供应极端紧张推动的锭减产兑现，大方向上支撑多头逻辑。

供应端：SMM数据，国产矿TC均价维持1450元/金属吨；进口矿TC均价下滑10美元至-40美元/干吨，矿供应紧张局面不改。

需求端：天气转凉叠加黑色价格低位有所回升，SMM镀锌周度开工环比提高1.55pct至55.03%；压铸锌合金企业消化成品库存为主，周度开工环比下降0.72pct至54.25%；氧化锌需求偏弱，周度开工环比下滑0.95pct至56.63%。需求处于淡、旺季切换阶段，虽然鲍威尔在杰克逊霍威尔年会上指出降息与否需要持续跟踪宏观数据，但美元指数持续回落，市场明显已经提前计价美降息进程，“金九银十”传统旺季和降息共振节奏或是锌价单边走势中的调整主因。

库存和结构：LME锌库存高位震荡，上周五仍录得25.6万吨，0-3月贴水43.98美元；SMM锌社库周一环比下降0.4万吨至12.87万吨，国内去库节奏明显快预海外。目前矿紧锭松的局面有望在2024年底逐渐转向锭紧矿略松，在国内炼厂减产过程中，海外过剩锌锭大概率通过进口至国内得以消化。

走势：国内锌锭供应预减，消费旺季临近，沪锌慢牛看待，等待TC低位持续回升作为单边见顶的有效信号，同时推荐关注跨市反套机会。