供应：SMM数据，9月国产矿TC维持550元/金属吨；因沪伦比持续走低，9月进口铅精矿TC提高15美元至-25美元/干吨；美国Red dog矿补充至国内，铅精矿港口库存环比增加1.3万吨至2.5万吨，港口流通货源仍以长单到货为主，散单流通较少，矿紧格局不改。原生铅炼厂多正常生产，豫光计划8月20日检修至至9月底，兴安银铅预计9月常规检修，上周SMM原生铅周度开工环比下滑0.27pct至65.12%。废电瓶价格跟随铅价止跌，整体供应依然偏紧，部分再生铅炼厂低价货源陆续到货，利润好转，上周精废价差在200元/吨左右高位运行，反向开票和783号文件的落地过程中，再生铅成本约增加400元/吨，公平的竞争环境受到行业欢迎，政策全面落地仍需时间，山西亿晨复产，贵州麒臻、安徽天硕减产扩大、安徽骆驼8月20日停炉保温，SMM再生铅周度开工环比下滑2.23pct至41.61%。

需求：经销商积极消化原有库存，拿货意愿不高，电池企业成品库存30天左右，SMM铅酸蓄电池周度开工环比下滑0.1pct至67.01%，随着沪伦比走弱、沪铅波动降低，新电池价格跟随铅价下调，铅酸蓄电池出口比价优势再现，开学季消费存在回暖预期。

库存和结构：沪铅缩量震荡，资金拥挤度明显下滑，消费旺季不旺，叠加下游大幅仓单提货，炼厂成品厂库增加，散单出货意愿增加，导致铅短期反弹动能偏弱，但SMM铅社库降至1.76万吨低位，PB2409持仓仓单比高达32.2，软挤仓风险仍无法忽视；LME铅库存快速回落至18.09万吨，0-3月贴水收窄至23.83万吨，前期大量海外粗铅和铅锭流入之后，铅锭现货进口亏损持续亏大，我们认为海外过剩铅元素仍需流入国内消化，结构性机会依然存在。

走势：供应预减，旺季消费待验证，沪铅暂看震荡，但需警惕二次拉升；关注跨市反套机会。