7月锌价呈高位回落态势，主因有色市场关注需求弱势、中国部分经济数据不佳，沪锌加权跌破6月中旬低点，最低至22370，LME锌则调整至2600附近，短期有色尝试止跌未果。
市场情绪有所反复
7月中公布的中国6月金融数据显示实体融资需求不佳，随后二季度GDP增速降至4.7%，消费增速、规模以上工业增加值增速、固定资产投资累计同比增速均放缓，加重市场对经济增长的担忧，有色品种整体下挫。美国经济数据喜忧参半，美联储褐皮书预计未来六个月经济增长将放缓。美国7月全球制造业PMI初值降至50以下，而服务业PMI升至56；欧元区7月制造业PMI为45.6，触及七个月低位。但月底公布的美国二季度GDP环比增速较好，6月核心PCE同比升幅持平于2.6%，美联储9月降息几无悬念。中国6月规模以上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点。同时，近期央行动作频繁，7天逆回购由1.8%下调至1.7%，1年期和5年期以上LPR同步下调10个基点，SLF也跟随下调，月末罕见增开MLF利率下调20个基点，政策上对实体经济的支持相对宽松。
短期锌矿偏紧延续
锌矿延续偏紧态势，近期SMM国产锌矿加工费已降至1800元/金属吨，进口矿加工费降至负值区域，均是历史绝对低位。国内矿山增量有限，火山云矿山已完成6万吨采矿作业，8月预计完成采矿总量25万吨。Boliden二季度锌精矿产量3.76万吨，同比减少35%，主因Tara矿去年7月后处于维修保养中；五矿资源二季度锌产量5.03万吨，同比增1%。三季度后海外矿山可能有边际增量，Kipushi已于6月成功产出首批锌矿石，俄罗斯Ozernoye锌矿可能三季度投产，Tara矿预计四季度逐步增产，墨西哥Penasquito锌矿预计四季度产量增加。
我国6月锌矿进口26.95万吨，环比小增1.26%，同比减少30.8%，秘鲁输送量大幅回落；1-6月累计进口171.31万吨，同比降24.5%，降幅较大。
精炼锌预计减产
统计局6月精炼锌产量59万吨，基本与5月持平，同比增长5.7%，1-5月累计产量355.4万吨，同比增5.5%。6月SMM精锌产量环比小增，检修停产影响量较小而部分地区恢复生产及产量超预期增加，7月冶炼厂因原料紧缺和常规检修影响量大预计产量出现4万吨左右的减量。锌矿加工费不断走低，矿冶矛盾突出，精炼锌企业生产亏损已达2000元/吨以上，后续停减产发生的频次会越来越高，产量偏向下行。6月SMM冶炼厂原料库存进一步降至16.87天，绝对量上是22.5万金属吨，不断探底，对于后续冶炼厂生产形成制约。6月我国精锌进口3.49万吨，环比降21.5%，同比降22.9%。7月中旬后，精锌进口亏损持续收窄接近打开，预计进口有所补充。
库存去化现货贴水收窄
6月国内精锌库存下降并不明显，7月中旬后去化速度加快，截至7月29日，SMM七地锌锭库存降至15.91万吨，最新上期所锌总库存为11.4万吨，仓单数量6.49万吨，下降速度放快。7月底，现货已由前期贴水转为平水附近，供应边际收紧。LME锌库存整体呈现降势，最新总库存为24.06万吨，注册仓单21.39万吨。LME锌0-3现货贴水有所收窄，至54美元/吨左右，对锌价压力有所减弱。
需求淡季还有影响
七八月处于建材、施工淡季，今年全国降雨较多，干旱与洪涝轮替，加上房地产压力之下，钢材价格持续下行，与之相关的镀锌管销售不佳，企业信心不足，SMM镀锌企业开工率徘徊于60%之下，好在是随着锌价下行，上周镀锌企业原料采买增加，总体原料库存还在低位。压铸锌合金企业开工相对平稳，徘徊在55%左右，原料库存和成品库存有所回升。氧化锌企业开工偏低，上周降至53.9%，橡胶轮胎级氧化锌订单未见改善。
终端需求整体偏淡，1-6月商品房销售面积和新开工面积累计同比降幅均有收窄，但当下房地产市场信心不足，短期难有改观。1-6月基建投资累计同比增速进一步降至5.4%，随着专项债落地，九、十月可能改善。6月白色家电除彩电产量较好外，空调、冰箱、洗衣机均不同程度下降，汽车产销同比增速由升转降。
小结
宏观面上，全球经济存在下行压力，以及资金在有色上热情不高令价格承压，而价格快速下跌后个别经济数据向好使悲观情绪略有缓和。基本面上，锌矿供应偏紧态势延续，加工费不断下移，短期国内矿山增量有限，海外生产恢复还需要一段时间。原料不足、利润不佳制约冶炼厂生产，精锌产量季度内都难有明显增长。国内库存去化加快，现货转为平水，LME锌库存总体呈现降势，0-3现货贴水收窄。需求淡季还有影响，价格下行以及“金九”临近，可能促进下游企业的补库。供给端支撑较强，而经济下行压力与需求淡季还在发酵，短期锌价或震荡偏弱。仅供参考。
作者简介：范磊，从业资格证号：F03101876，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油、铜等大宗商品的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。
