【盘面回顾】沪锌2409合约收于22600元/吨，较上周下跌4.98%，破位下行，大幅跌落，周五夜盘收于22700元/吨，盘面有止跌迹象。LME锌收于2681美元/吨，较上周下跌4.77%，收于2660美元/吨以上。上周期货盘面价格回落较多，基差和近月月差均回升，远月相对偏弱。

【宏观环境】从宏观角度看，市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持。周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑。

【产业表现】1、国内社库周内去2.28万吨至16.91万吨，上期所周度库存去6076吨至11.4万吨，仓单库存去12051吨；LME库存环比变化不大。2、6月锌精矿进口量26.95万吨，同比减少31%。累计同比减少24.71%，环比增1.04%。6月产量 进口量总计44.32万金属吨，同比减少16.14%，累计同比减少10.9%，环比增0.03%。3、周度国产TC1800元/金属吨，周环比持平，进口TC-20美元/金属吨，周环比下跌20美元/吨；锌精矿进口利润535元/金属吨，较上期上涨291元/吨；锌冶炼利润-2184元/吨，周环比降148元/吨。4、6月精炼锌进口量33566吨，同比降24.1%，1-6月累计进口21.6吨，累计同比增130.59%。6月产量 进口量总计57.94万吨，同比降2.91%，累计同比增2.33%。

【核心观点】矿锭矛盾实际尚未解决，但是在国内黑色消费拖累和美国经济放缓下需求前景担忧双重影响下，需求端拖累较大，盘面回落后预计大幅加深锌锭供应端矛盾，宏观及需求预期的利空被充分交易。策略建议：观察大盘和有色板块整体的止跌情绪，出现企稳迹象后可适当布多。