观点：短期宏观氛围主导铜价波动方向。当前市场尝试定价9月降息50基点，过分乐观的降息预期反映的是对经济现状走弱的担忧，因此谨慎看待降息预测上调对铜价的提振。同时，矿紧担忧未能扭转铜市供需宽松格局，二季度以来基本面对价格支撑乏力，预计后市铜价中枢仍有望缓慢下修。

理由：降息预期被过分乐观交易，仍需警惕PPI反弹风险。7月初，鲍威尔偏鸽立场叠加美国CPI数据降温，市场降息预期充分交易，短期宏观利多出尽。周五晚，华尔街投行预期美联储9月开启降息50基点，甚至增加年内降息次数预测，美元回落提振铜价反弹，不过美国PPI同比超预期回升，通胀粘性仍对降息路径存在压制。

铜精矿现货加工费低位或常态化，不过下游需求依然未有明显起色。供应端，三季度精矿TC指导价敲定为30美元/吨，目前全球矿山产量增速仍缓慢，冶炼扩产有序推进，挤压TC长期低位运行，好消息是卡莫阿-卡库拉今年上半年产铜18.7万吨，较今年生产指导目标中值完成率为40%，同时厄瓜多尔米拉多铜矿项目将获批扩建，产能计划翻倍，全球供应紧张边际缓和。需求端，7月SMM中国冶炼企业计划出口铜1.4万吨，环比上月有明显减量，反映内需结构性改善，但从库存表现来看，全球整体累库趋势尚未结束。上周上期所铜去库5534吨至31.61万吨，不过上海保税港累库0.42万吨至8.49万吨、LME铜累库1.46万吨至20.62万吨、COMEX铜累库407吨至8524吨，全球合计累库1.36万吨至61.57万吨。

总的来说，短期宏观氛围主导铜价波动方向，当前市场尝试定价9月降息50基点，过分乐观的降息预期反映的是对经济现状走弱的担忧，因此谨慎看待降息预测上调对铜价的提振。同时，矿紧担忧未能扭转铜市供需宽松格局，基本面对价格支撑乏力，预计后市铜价中枢仍将缓慢下修。

（来源：中信建投期货）