6月26日，银河证券2024年中期策略会在上海举行，主题为“乘势而上，向新前行”，银河证券党委委员、副总裁罗黎明致开幕词，宏观知名学者、行业专家、上市公司、首席分析师与投资者共同展望国内外宏观经济，探讨政策改革和资产配置，共商资本市场高质量发展。

罗黎明致辞称，当前政策端不断释放积极信号，新“国九条”、“地产新政”等产业政策持续发布，将进一步提振市场信心；资本市场需充分发挥枢纽功能，为护航新质生产力发展提供有力支持；7月即将召开的二十届三中全会，必将为中国式现代化注入强劲动力、提供更有力的制度保障。

银河证券首席经济学家、研究院院长章俊，银河证券研究院宏观组组长张迪，策略组组长、首席策略分析师杨超等参会并发表演讲。

章俊发表主题为“新路径，新动能——从土地财政到数字经济”的演讲。章俊认为，数字经济代表的新质生产力将引领中国经济增长新动能。伴随着美国经济走弱和美联储启动降息，全球资本流向有望回流新兴市场；美国科技股存在大幅调整的风险，通过投资者情绪和北上资金流动对A股市场造成一定影响；国内宏观政策需要更坚决和更灵活。

张迪发表“经济再平衡，改革再启程”主题演讲，张迪认为，美国年内降息1到2次，第一次降息大概率发生在9月份；国内权益市场受益于风险偏好的改善，原因有三，一是中美周期错位收敛开启，二是宏观政策取向更加积极，三是监管政策为权益市场健康发展保驾护航；固定收益市场方面，供给扰动和物价回升对于债市影响有限，依然看好利率债的投资机会。

杨超发表“与时偕行，聚势谋远”主题演讲。杨超认为，2024年下半年，A股业绩有望企稳回升，目前估值处于历史中低位水平，基本面好转带动投资者风险偏好改善，政策直指资本市场高质量发展，A股震荡上行概率或大幅提升。

罗黎明：拥抱新质生产力，不断开创新局面

罗黎明指出，银河证券本次策略会的主题是“乘势而上，向新前行”，旨在更好地服务实体经济高质量发展，保持经济向好态势，寻找推动中国式现代化背景下的投资机会，拥抱新质生产力，不断开创新局面。

对于今年以来的经济表现，前5个月，我国经济保持了回升向好态势，动能持续增强。一季度，我国国内生产总值（GDP）为29.63万亿元，同比增长5.3%。随着政策端不断释放积极信号，新“国九条”、“地产新政”等产业政策持续发布，将进一步提振市场信心。

此外，罗黎明提到，资本市场需充分发挥枢纽功能，为护航新质生产力发展提供有力支持。银河证券在助力新质生产力发展方面，责任在肩，通过建设一流投行，促进资金更多流向科技创新领域优质企业。

今年7月即将召开二十届三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。

罗黎明认为，7月即将召开的二十届三中全会，将部署新一轮全面深化改革，必将为中国式现代化注入强劲动力、提供更有力的制度保障，并且通过全面深化改革，形成与新质生产力相适应的生产关系，释放发展新动能。

章俊：国内宏观政策需要更坚决和更灵活

章俊提到，虽然中国经济复苏态势良好，但依然在结构层面存在多重背离，典型的是名义和实际的背离，这些背离有望在下半年逐步收敛。

就全球经济再平衡而言，章俊认为，美联储加息和美国经济增长强劲导致全球资本回流美元资产，伴随着美国经济走弱和美联储启动降息，全球资本流向有望回流新兴市场。

全球补库或将不及预期，章俊认为上半年出口韧性对冲地产下行的重要支撑因素，下半年如果全球补库不及预期会拖累中国出口，宏观政策层面需要有前瞻性应对。

全球经济的另一潜在风险点是，如果美国通胀粘性较高和资产价格进一步反弹，美联储年内可能不降息，甚至存在加息风险。中美利差维持在高位，人民币汇率承压，抑制货币政策空间。拖累全球经济，对中国出口形成负面冲击。

章俊提到，人工智能发展路径依然存在不确定性，VIX与美国基本面存在严重背离，美科技股市场存在大幅调整的风险。美国科技股大幅调整会拖累全球风险资产价格，通过情绪或者北上资金外流对A股形成负面传导，进而影响实体经济。

章俊认为，国内宏观政策需要更坚决和更灵活，目前中国的实际利率水平依然偏高，对投资和消费形成一定制约；中央财政加杠杆方向明确，力度也有所增强，但发行和使用节奏依然有待加快；人民币汇率双向波动的弹性不足，考虑中国长期利率中枢下行，可以放宽汇率波动区间，更多让市场力量寻找均衡汇率水平，可以协助通胀水平加速回归正常。

同时，章俊提到，高质量发展蓝图之下，土地财政模式的可持续性受到挑战，中国经济发展亟需新动能和新路径。未来新质生产力的发展将重塑中国经济发展模式，战略性新兴产业的布局更多看重当地的高素质劳动力和制造业基础，单纯的财税和土地优惠吸引力会明显下降。

关于宏观经济前景判断，张迪演讲称，大流行以来，中美经济和政策周期长期错位，两国名义增长之间存在一定“温差”。站在2024年中向后展望，全球经济再平衡的过程正在逐步发生，中美经济周期错位收敛的过程已经开启。一方面，制造业部门和贸易部门的韧性对经济增长形成了强力支持，广义财政发力对于下半年基建投资形成一定支撑。另一方面，地产数据的连续调整已经促使需求端政策全面放松，未来支持稳房价和去库存的政策工具仍有可能加码。另外，三中全会召开在即，新一轮以经济体制改革为核心的全面深化改革再次开启，全会或在加快构建高水平社会主义市场经济体制、大力发展新质生产力、防范化解重大风险等三大方面有望释放积极信号。

杨超：A股震荡上行概率或大幅提升

杨超认为，2024年下半年，全球地缘因素频发，美联储降息预期临近，市场定价环境多变，大类资产价格波动加剧。与时偕行，可胜于损益盈虚之中。随着国内宏观经济修复力度持续上升，A股业绩有望企稳回升，目前估值处于历史中低位水平，基本面好转带动投资者风险偏好改善，政策直指资本市场高质量发展，A股震荡上行概率或大幅提升。

主题风格方面，大盘价值股行情有望延续，小盘成长股改善在迹。

结构性博弈方面，杨超建议关注以下投资机会，一是高股息（红利）行情有望延续全年；二是在新旧动能转换背景下，A股科技创新主题，尤其是新质生产力概念是未来投资趋势；三是出海主题相关行业；四是大规模设备更新和消费品以旧换新主题，相关行业投资价值有望逐步提升。