行情回顾：中东局势再现变数，避险情绪升温，有色和贵金属受资金青睐，外盘锌库存高位转降，加上锌本身低估值，伦锌反弹至2650美元/吨前高压力附近，周涨7.59%居有色板块之首。

基本面上：1）库存和升贴水：上周LME锌库存下滑万余吨至26.02万吨，0-3月贴水37.87美元；本周一SMM锌锭社库较上周四增加1万吨至20.95万吨，全球锌库存拐点信号依然不明。2）成本和供应：2024年锌精矿基准TC165美元/干吨，为近三年高位，目前海外矿山减产偏多，进口矿TC下滑至50美元/干吨；国产矿TC3500元/金属吨，冶炼完全成本线上移；锌进口窗口关闭，4月国内炼厂检修较多，国内供应端压力有所缓解，锌下方支撑上修为2.05万元/吨。3）需求：光伏在2023年高基数基础之依然维持高增，印度、东南亚等地区经济发展带动国内镀锌板出口延续强势，地产疲弱，基建失速担忧仍存，空黑链、多有色和贵金属成为顺势的交易逻辑，锌65%左右用于镀锌，属于夹在有色和黑色板块之间的品种，需求端整体喜忧参半，难以支撑过高锌价。4）宏观：随着地缘政治格局演变，美元信用受到质疑，美非农就业超预期并未泛起水花，贵金属金融和避险属性双回归，中美制造业PMI均回升至枯荣线上方，美软着落、国内进一步复苏渐成市场共识，有色金属虽金融属性不及贵金属，但作为重要资源，理当比纸币更受青睐，商品再通胀逻辑演绎，有色板块不易空配。

走势：宏观上不易空配有色，基本面依然支持盘整，技术面上2022年7月以来20日均线首次上穿年线，锌后续有望打开上方空间。目前沪锌仍处盘整区间，关注能否上破2.18-2.2万元/吨压力区间。