上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美联储利率不变，且点阵图仍显示今年降息三次，较前期变化不大，6月首次降息押注回升。同时，美国经济数据强于欧元区，且日本央行加息落地、瑞士央行意外降息，均利多美元，美元震荡偏强压制金属走势。国内前两个月经济数据喜忧参半，基建回暖但地产依旧偏弱。

基本面看，海外矿山扰动增多，强化原料偏紧的预期，加工费已有所体现，成本端对锌价支撑力未有改变。国内3月精炼锌产量环比仅微增，进口锌量有流入，预计量级在3万吨左右，难以覆盖精炼锌同比减量，供应压力尚可。需求端看，北方环保解除后企业开工有所回升，但终端订单尚未放量，初端企业开工提振空间受限，下游采买不积极，现货维持小贴水。周度库存去库0.03万吨，后期关注去库持续性。

整体来看，美联储降息路径未有大变化，且美国经济较健康，美元维持偏强运行，压制锌价。基本面多空交织，海外矿端再添扰动，国内供需仍显宽松，库存现拐点，关注去库持续性，短期锌价维持高位窄幅震荡，若需求迟迟难以跟进，锌价仍有回调压力。

策略建议：回调做多

风险因素：宏观扰动，需求恢复不及预期