宏观：中美高层会晤并未带来更多经济上的提振消息，投资者依然观望后续进展；市场押注美联储加息结束，美元指数破位下跌，锌下行压力明显减弱。

基本面：1）供应端：海外部分矿山减产背景下，Verkhny Ufalei、Nordenham锌冶炼厂明年料重启，矿山在博弈中进一步占据上风，进口矿TC下降至90美元/吨，不分贸易商囤货惜售；国内云南限电少量影响叠加甘肃炼厂检修，SMM预计11月锌锭供应小幅下滑0.6万吨，炼厂原料充足，利润尚可，生产扰动不足，进口锭依旧补充至国内，供应端延续宽松预期；2）库存及升贴水：上周四LME锌库存单日激增6.5万吨至13.32万吨，加剧市场对供应过剩担忧，资金控仓单可能无法排除，随着锌价回落，LME锌0-3月贴水收窄至1.75美元；下游逢低采购，周一SMM锌锭社库较上周五下降0.19万吨至10.36万吨，国内累库幅度不足，对锌价有支撑。3）需求端：黑色价格持续高位，带动镀锌管销售好转，企业消化成品库存为主，因部分型号黑材缺货，影响部分镀锌企业开工，SMM镀锌开工小幅下滑0.16个百分点至63.24%。压铸锌合金消费变化不大，开工略下滑0.53个百分点至46.79%；氧化锌订单略偏弱，但为保市场维持开工，开工率略增加0.4个百分点至60.5%。从供应和国内锌社库侧面验证消费端韧性仍存。

进口矿TC下调，下游逢低采购积极性提升，整体对锌价形成左侧支撑；海外资金控仓单痕迹较重，LME仓库外或仍有隐性库存，一定程度打压锌价。锌价短期仍以反复磨底看待，短线观察沪锌能否站稳60日均线支撑，若跌向2.05-2.08万元/吨区间，尝试轻仓低吸。