债券投资者和利率交易员正越来越多地押注全球主要央行的降息将在夏季之前开始，这挑战了政策制定者在可预见的未来将维持利率“更高更久”的说法。

市场现在已完全定价美联储将在明年6月首次降息，并将在2024年底前实施近100个基点的降息。欧洲央行也预计将进行类似规模的降息幅度，可能最早于明年4月启动。在英国，人们预计英国央行明年将把基准利率下调近70个基点。

这些掉头转向的鸽派押注对央行官员来说可能是个大问题。他们过去几周已经承认，对政策保持紧缩的预期在一定程度上提振了债券收益率，对经济降温起到了帮助作用。

(利率市场对明年9月时的降息押注变化)

三菱日联金融集团(MUFG)高级经济学家Henry Cook表示，“官员们将希望尽可能长时间地抵制这种(押注降息的)做法，以避免金融状况趋紧的状况出现缓解。”

但他也指出，如果经济数据在未来几个月继续恶化——正如Cook所预期的那样，央行行长们的立场将越来越难以维持。

降息押注激增

毫无疑问的是，过去一周市场上利率预期的大转向，已经对各大类资产的走势产生了明显影响。

上周五，在数据显示美国非农就业增长放缓的幅度超出预期且失业率上升后，交易员争相将美国首次降息时间的预期从7月提前至了6月。

同时，由于市场预期加息已经结束，10年期美债收益率在短短不到两周的时间内就迅速从5%骤降至了4.5%。

这些定价凸显了2021年后的市场对央行所画下的政策路径的长期怀疑，当时以美联储为首的不少央行曾错误地坚称，通胀上升将被证明是暂时的。

而对于利率制定者来说，无论官员们眼下是否支持降息，债券收益率的下降都有可能缓解金融状况，削弱他们已经实施的加息政策的影响。

纽约梅隆投资管理公司高级经济学家Sebastian Vismara指出，“我们面临的挑战是如何防止市场过于兴奋。只要没有任何可信的加息风险，我认为市场就会继续有这种为降息定价的倾向。”

央行会如何回应？

当然，一些业内人士眼下也担心，目前过于激进的仓位押注转向，有可能会在未来成为利率市场交易员的“致命伤”——他们已非第一次在利率交易中站错队。在本轮加息周期中，市场交易员们曾一次又一次地要么过早地试图叫停加息，要么在定价上反映出事后看来过度的紧缩押注。

Vismara就对此表示，这样的结果“可能会弄巧成拙，央行可能不得不再次转为鹰派起来，试图扭转这种局面”。

美联储主席鲍威尔在上周议息会议后曾明确表示，美联储目前并没有讨论或考虑过降息。而欧洲央行行长拉加德此前也曾表示，任何关于何时降息的讨论都“完全为时过早”。

BlueBay资产管理公司首席投资官Mark Dowding怀疑，至少在未来九个月内，任何一家主要央行都不会降息。他表示，通胀仍高于目标，到目前为止，几乎没有迹象表明美国经济会严重陷于疲软。”

法国兴业银行策略师Adam Kurpiel和其同僚也表示，那些预计欧洲央行明年将降息100个基点的人将感到失望。他们写道，“最新的FOMC会议为市场再次考虑降息周期提供了借口，也为风险资产提供了理由。但事实可能会证明，这比市场希望的要复杂得多。”

不过，富兰克林邓普顿欧洲固定收益部门负责人David Zahn则认为，虽然押注欧洲央行从4月份开始降息可能为时过早，但为了提振经济，未来欧洲央行必须在目前定价的基础上进一步放松政策。他表示，“很明显，他们已经完成了加息，所以现在只剩下他们何时开始减息的问题。你要开始考虑在投资组合中采用长期投资，为欧洲的持续降息周期做好准备。”