德邦证券日前发布的关于立中集团的研报显示

投资要点

领先的轻合金新材料、轻量化产品制造商，业绩增长稳健。 公司深耕铸造铝合金材料和铝合金车轮制造近四十年， 目前已形成三大业务和新能源锂电新材料项目。2022 年，公司实现营业收入 213.7 亿元，同比增长 14.7%；归母利润达 4.92 亿元，同比增长 9.41%。

三大业务合金业务齐头并进，新能源项目实现产业链拓展。（1） 再生铝铸造铝合金业务： 立中集团是再生铝制造行业龙头， 2030 年汽车工业铝总消费量有望达1070 万吨， 2020-2030 年 GAGR 达 8.9%。 2021 年，公司再生铝产量市场份额为 6.29%，领先于其他企业； 2022 年铸造铝合金板块营业收入达 116.05 亿元，2020 年至 2022 年营业收入 CAGR 为 22.3%， 公司铸造铝合金年产能 25 年有望达 182 万吨。（2） 功能中间合金业务： 立中集团处于行业领先地位， 2022 年公司的高端晶粒细化剂实现销售收入 2.78 亿元， 同比长 131.67%； 航空航天级特种中间合金实现销售收入 1 亿元，同比增长 64.88%。（3） 铝合金车轮业务： 公司的铝合金汽车车轮技术先进、产品种类多样， 产销量逐年提升，规模化效益明显，预计 2025 年产能将达 2360 万只。（4） 新能源锂电新材料项目： 开展两期项目， 其中一期项目建设期为 2021 年 11 月至 2023 年 3 月，涵盖六氟磷酸锂（LiPF6）10,000 吨，氟钛酸钾、氟锆suan钾、氟peng酸钾等氟化盐 12,000 吨，其他氟化盐产品 12,000 吨；二期项目建设期为 2023 年 4 月至 2024 年 8 月，产品包括六氟磷酸锂（LiPF6） 8,000 吨，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI） 8,000 吨，电子级NaF3,000 吨，氟化盐 8,000 吨。
一体化压铸方兴未艾，免热处理合金材料前景广阔。 汽车轻量化需求使得一体化压铸成为发展趋势，一体化压铸迎来高速增长期，渗透率有望持续提升。 免热处理合金材料是一体化压铸重要的上游原材料，立中集团实现了该材料的国产化，打破国外垄断。公司在免热处理合金技术领域技术成熟，国际市场竞争力强，并完成 FTO 报告，保证公司免热合金材料下游市场的顺利应用， 推动整车厂和压铸厂深入合作。

盈利预测与投资建议。 随公司铝板块及锂电材料板块产能扩张、产能利用率提升，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 228.34/287.01/353.14 亿元。归母净利润分别为 6.43/9.02/11.71 亿元，对应 PE22.76/16.23/12.51 倍，选取四家汽车铝加工企业作为可比公司，可比公司平均 PE 为 29.71/19.09/14.90 倍，公司作为上游铝合金龙头企业，估值有望随利润持续向上，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 公司产能扩张不及预期；铝合金行业竞争加剧超预期；公司产品研发配套不及预期。