在2月末跌破重要支撑点20万点后，沪镍便持续下挫，不仅跌至半年低位，3月累计跌幅更是超12%。

国内精炼镍进口重回亏损状态，短期海外货源流入会有所减少吗？现货升水会继续企稳回升吗？近期不锈钢厂和镍铁冶炼厂利润不佳，部分厂家陷入亏损，产业链弱势状态是否对镍价形成了负反馈？从目前的供需面情况来看，镍价后续的走势如何？文华财经【机构会诊】板块邀请沪镍期货专家为您深入阐述。

【机构会诊】：国内精炼镍进口重回亏损状态，短期海外货源流入会有所减少吗？现货升水会继续企稳回升吗？

光大期货有色金属研究总监 展大鹏：2月初，国内精炼镍打开进口窗口，3月中进口重回亏损，保税区库存减少2600吨，从去库速度来看已经明显减弱，3月3日当周去库15%，上周去库4%，短期内海外货源流入会有所减少。随着镍价回归，下游对于纯镍的需求有小幅回升，上周纯镍社会库存5531吨，周度增加2%；沪镍库存2986吨，周环比去库31%。叠加镍库存仍然处于历史低位，现货价格有望坚挺，而受到弱需求的因素影响，产业链上下游均表现悲观，期货价格承压，现货升水将继续企稳回升。

东亚期货 陈乃轩：一季度，现货升水趋势是下降的，1~2月精炼镍出口甚至还有增加。

短期镍进口重回亏损，纯粹是LME价格过高导致的，这其中一个重要原因在于海外有减产、国内有增产且俄镍还在准备人民币计价销售，因此，内外供需略有差异。

由于国内增产和俄镍国内销售后，实际供需已经可以满足，现货升水没有回升基础。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：由于海外镍价出现明显回落，今年精炼镍进口盈利窗口多次打开，预计2023年精炼镍进口量有望回升。随着近期国内精炼镍进口亏损幅度持续加大，预计进口盈利窗口保持关闭状态，短期进口镍供应量有望出现回落。虽然进口端压力有望缓解，但由于纯镍产量出现明显放量，国内纯镍供应依然维持宽松水平。与此同时，电镀、合金等传统领域需求表现一般，镍价持续下跌打压企业采购意愿，下游仅维持刚需采购。由于纯镍供需结构逐步从短缺转向过剩，现货升水料将难以出现明显回升态势，预计仍维持震荡回落态势。

创元期货 夏鹏：国内精炼镍进口重回亏损状态，短期精炼镍进口预计将会减少，现货升水方面，镍价下跌短期镍豆溶解硫酸镍利润空间打开，镍豆升水或反弹，镍板升水企稳。

【机构会诊】：近期不锈钢厂和镍铁冶炼厂利润不佳，部分厂家陷入亏损，产业链弱势状态是否对镍价形成了负反馈？

光大期货有色金属研究总监 展大鹏：从价格来看，受到镍价下跌的影响，镍铁价格、不锈钢期货现货价格均受到一定的压制。此外，受到弱现实的影响，倒逼产业链各产品价格下跌，生产端利润被压缩，不断向上游传导，形成了价格上的负反馈。从需求端来看，在供需双弱的格局下，市场情绪低迷，库存累库导致不锈钢厂生产情绪不高。但对于不锈钢厂来说，镍铁价格跌至低位后价格坚挺，但不锈钢价格边际持续走弱后利润转负，冶炼意愿也在减弱，3月不锈钢实际产出较排产计划有所减少，反过来又压制了镍需求预期。

东亚期货 陈乃轩：虽然不锈钢使用镍，但是它用的不是盘面的镍，而是现货市场的镍生铁，因此，不锈钢和镍之间存在的关系更偏情绪，镍生铁才是负反馈的受害者。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：由于终端需求恢复不及预期，不锈钢库存处于历史高位水平，钢价持续下跌令镍铁等原料价格跟随回落，不锈钢产业链各环节利润持续收缩，当前市场仍处于负反馈阶段。从镍价角度考虑，虽然不锈钢原料逐步转向镍铁及废不锈钢，镍价与不锈钢价格联动性走弱，但由于镍铁-高冰镍-电积镍工艺逐步完善，镍铁与纯镍价格联动性再度回升，镍铁价格下跌导致纯镍成本支撑同步走弱，短期产业链价格集体下跌预期下，预计镍价跟随走弱。

创元期货 夏鹏：镍铁不锈钢产业链当前正处于产业负反馈阶段，本周菲律宾镍矿CIF价格周环比下跌10美金/湿吨，矿山目前仍维持利润状态后续有继续下跌空间。

【机构会诊】：最近沪镍低位震荡，期价徘徊在逾六个月低位附近，结合目前的供需面情况，对后续镍价走势如何看？

光大期货有色金属研究总监 展大鹏：从供给来看，目前包括青山在内的多家企业开始投产/预计投产一级镍品的生产，国内一级镍品供应紧缺在年内将逐步改善，预计将由紧缺走向过剩。此外，据LME2月发布的库存数据来看，有更多的俄镍将走入亚洲市场，俄镍出口至中国大约占总量的40%，叠加本月月初消息俄罗斯Nornickel称将以人民币定价向中国出售镍，2023年Nornickel预计产量约18万吨，占全球比重约7%，供给有增量但从量上来看比较有限。

从需求来看，镍价下行压制不锈钢和新能源汽车产业链上其他产品价格。不锈钢行业来看，尽管地产前端开工有所回暖，但传导至不锈钢行业仍需时间，不锈钢库存仍然久居不下，当前订单及采购量不足，现货市场不活跃，下游厂商对市场普遍持悲观情绪，上游生产端受拖累；从新能源汽车行业来看，尽管政策利好，但国内整体汽车行业面临过剩问题，且车企降价潮还在持续，压制上游原材料价格，抑制市场情绪。供预期增强需预期偏弱格局下，短期镍价或仍以震荡偏弱为主。需要注意的是，随着价格不断回落，当前镍铁-不锈钢产业链负利润显现，估值已处于产业链低位，因此目前关注点在于精炼镍与镍铁价差是否还会继续压缩。虽然市场预期精炼镍过剩，但实际从库存角度来看尚未出现，因此当前价格缺乏信心，特别是在海外宏观风险裹挟下表现羸弱，但也要防止利空影响边际转弱下镍价向上的弹性突然变大。

东亚期货 陈乃轩：从交割角度看，红土镍矿-中间品-硫酸镍/电解镍的产业链条打通，为供给放量提供了实物基础；从时间角度看，几个精炼镍项目会在2季度末3季度逐步释放产能，因此，供给压力会慢慢凸显；从空间角度看，当下海外市场供需还有缺口，因此，双边市场下跌程度不同、但趋势一致，即市场主要从未来镍要转为过剩来交易。

远期结构和现实去库也提示下跌预期的合理性（即缺口逐步弥合），不过在交易下跌的过程中，节奏上要注意，当前的现实仍有一定缺口，因此，市场风险偏好回升之后，盘面也有反弹可能性。

浙商期货研究中心金属高级分析师 蒋欣彬：近期镍价持续处于低位震荡状态，主要受宏观及基本面因素共同作用。宏观面，欧美银行业风险仍未完全消退，海外经济衰退预期走强背景下，有色金属价格整体承压。从基本面来看，印尼镍铁供应增加令国内供应保持过剩，叠加电积镍供应逐步放量，纯镍供应有望逐步回升，镍市供应端保持充裕。需求端，不锈钢减产增加拖累镍市需求，叠加新能源领域用镍需求增速逐步下行，镍市供应结构性短缺问题料将出现明显缓解。由于低库存支撑逻辑持续弱化，短期镍价仍有下行风险，建议维持偏空思路对待。

创元期货 夏鹏：供应端来看，当前NPI价格已下跌至1200元/镍点，跌破部分镍铁厂成本线，但社会库存量较大，产业负反馈下上周镍矿价格下跌8-10美金/湿吨。精炼镍方面中长期矛盾点未变即中国电积镍大量投产带来纯镍库存拐点，短期镍价下跌后精炼镍投产动力不足，需等硫酸镍价格进一步回调。

需求端，不锈钢价格下跌被动去库存，3月份3系实际产量或低于排产。前驱体方面下游反馈略有回暖。

综上所述，短期镍价17-17.5万震荡，中长期向下方向未变，密切关注电积镍产能释放进度。