华泰证券研报指出，钙钛矿目前尚处于从0到1阶段，但产业化进展明显加速，预计今年将有接近1GW的中试线扩产，爬产顺利情况下，头部参与者有望于今年启动GW级产线招标，24-25年有望看到多条GW级产线落地。从业绩释放顺序看，新技术发展初期设备商有望最先受益，国内设备商已陆续完成出货交付，其次是TCO玻璃/POE胶膜等辅材厂商，最后是电池厂，24-25年钙钛矿电池能够低成本大规模量产后，领先电池厂将享有超额收益。从发展可预见性看，短期辅材确定性最高，中期设备商由于技术路径未定风险机遇并存，长期看电池厂掌握know how，同时布局电池+整线设备的玩家最具投资价值。

以下为其最新观点：

钙钛矿电池潜力较大，技术路线百花齐放

晶硅电池实验室效率已逐渐接近理论极限29.4%，未来进步空间有限。第二代薄膜电池尽管理论上性价比较高，但量产效率和成本均表现不佳。钙钛矿是第三代太阳能电池的佼佼者，自2009年问世以来，仅用十多年时间实验室效率便突破至25%以上，直逼晶硅电池，具备较大的产业化潜力。当前钙钛矿处于从0到1阶段，技术路线尚未定型，设备、材料、工艺百花齐放，多路径共存，不同路径都有跑通的可能。近两年来钙钛矿产业化进程明显加速，已有多个百兆瓦级产线投产，GW级产线亦有望于近两年陆续落地。

较晶硅存在四大优势，但产业化仍需解决大面积备制与稳定性两大挑战相较晶硅电池，钙钛矿带隙可调整、材料耗量低、纯度要求低、弱光效应好且具备柔性制造能力，因此具有理论效率更高、理论成本更低、发电量更高、应用场景更广四大优势。但钙钛矿产业化仍有两大痛点需要解决，即大面积备制效率降低以及稳定性较差，各厂商从设备、工艺、配方多种维度出发，提出优化结晶、钝化缺陷、加强封装、材料改性等多种思路，解决方案已初现雏形，待该两大痛点解决后，钙钛矿成长空间将进一步打开。

钙钛矿降本增效空间较大，未来空间星辰大海

钙钛矿降本增效空间较晶硅更大。提效端，单结钙钛矿理论效率33%，远高于晶硅的29.4%，目前主流大面积产线单结效率在15%左右，尚有较大提升空间，短期内界面工程、材料改性等多路径并行提效，长期看，叠层将进一步打开效率天花板，双结/三结理论效率高达45%/49%，产业端已有企业开始布局。降本端，我们预计钙钛矿极限成本可降至0.6-0.7元/W，为晶硅极限成本的60-70%。我们预计当钙钛矿效率达到18%，寿命15年时LCOE即可基本打平晶硅，大规模量产将开始具备商业化条件。远期钙钛矿效率达到25%，寿命15年时LCOE将降至0.24元/W左右，较晶硅更优。

从0到1进行时，2024或成钙钛矿量产元年

钙钛矿目前尚处于从0到1阶段，但产业化进展明显加速，预计今年将有接近1GW的中试线扩产，爬产顺利情况下，头部参与者有望于今年启动GW级产线招标，24-25年有望看到多条GW级产线落地。从业绩释放顺序看，新技术发展初期设备商有望最先受益，国内设备商已陆续完成出货交付，其次是TCO玻璃/POE胶膜等辅材厂商，最后是电池厂，24-25年钙钛矿电池能够低成本大规模量产后，领先电池厂将享有超额收益。从发展可预见性看，短期辅材确定性最高，中期设备商由于技术路径未定风险机遇并存，长期看电池厂掌握knowhow，同时布局电池+整线设备的玩家最具投资价值。

风险提示：钙钛矿技术推进不及预期、设备验证进展不及预期、下游需求景气度变化。