春节前，沪镍止跌反弹。节后，随着多头不断加码，期价继续走强，并上触近一个月高位。
菲律宾考虑对镍矿石出口征税，落地可能性大吗？若实施对镍市供应格局冲击大吗？短期纯镍供应仍然偏紧，是支撑镍价最近反弹的主要因素吗？纯镍低库存状态会一直持续吗？目前下游不锈钢和新能源产业表现如何？节后需求恢复预期强吗？沪镍短期上方空间还大吗？后续走势又将如何？文华财经【机构会诊】板块邀请镍期货专家为您深入分析。
【机构会诊】：菲律宾考虑对镍矿石出口征税，落地可能性大吗？若实施对镍市供应格局冲击大吗？
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：菲律宾考虑对镍矿石加征出口关税，其目的是想出口高附加值的产品，以提振本国经济，毕竟印尼镍产业的成功转型做了很好的榜样。菲律宾是全球第二大镍供应国，印尼已于2020年再次禁矿，全球范围看，其他国家镍矿的出口在短时间内无法完成对菲律宾镍矿的替代，所以，菲律宾加征关税政策一旦落地，下游冶炼只能被动接受。2014年和2020年印尼禁矿后，我国镍铁冶炼原料主要来自菲律宾，2022年全年我国镍矿进口总量4000万吨，其中3320万吨来自菲律宾，占比83%。所以，菲律宾对镍矿石出口加征关税，势必会提升国内镍铁冶炼成本重心。
中信建投期货高级研究员 王彦青：从印尼的经验来看，印尼于2020年全面禁止本国镍矿石出口，数据显示2022年印尼镍产品出口额达到338.1亿美元，而在禁矿之前，2018年镍矿石的出口额仅33亿美元，同比增涨超900%，可见限制上游矿石出口的措施提升了印尼镍出口品的附加值，这对菲律宾而言是极具吸引力的。另一方面，菲律宾本土产业和政府部门也曾表态支持过对镍矿出口施加一定限制，例如2021年菲律宾一矿产协会成员曾提出“国会应当禁止镍矿出口并建立冶炼厂”的提议，2022年也有菲律宾众议院成员提出“对镍矿出口征收10%的出口税”，所以综合来看，菲律宾方面主观上推动出口税落地的动机较强。
但是，实施效果或有待观察，对比来看，印尼镍矿储量丰富，能够有效支持当地矿产加工投资建设，而菲律宾目前仅有两座镍加工厂，也没有配套优惠政策落地来吸引外资投资，且当地煤炭资源不够丰富，导致电力成本较高，这些因素导致菲律宾发展镍下游产业可能会受到一定限制，所以菲律宾在推行出口税上是存在客观约束和挑战的。
从供应来看，菲律宾镍矿主要流向中国，对中国而言，菲律宾也是最大的镍矿进口国，所以镍矿出口税对中国市场的影响较大，出口税的实施无疑会推升进口成本，进而对下游镍铁、不锈钢的生产成本产生影响。
国联期货研究员 李志超：近几年逆全球化的趋势有所抬头，多个涉新能源金属的资源国开始实施出口产品附加值提升的政策。菲律宾此次镍出口征税的政策稍后于印尼，但或是历史必然。
菲律宾是全球第二大镍矿产地，仅2022年镍矿产量就超45万金属吨。菲律宾也是我国进口镍矿大国，2022年我国从菲律宾进口镍矿占总进口量的83%。若菲律宾对镍矿石出口征税政策落地，将对我国镍矿进口价格造成较大影响。镍矿镍铁供应格局也将受到一定影响。
【机构会诊】：短期纯镍供应仍然偏紧，是支撑镍价最近反弹的主要因素吗？纯镍低库存状态会一直持续吗？
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：纯镍供应偏紧，国内外一直维持低库存是多头交易的主要逻辑，也是支撑镍价近期反弹的主要因素，从LME网站的交投数据显示，春节前外盘的多头头寸依旧在，多空之间的博弈依旧激烈。春节前青山投产1500吨/月的电积镍产能，在当前高价格的刺激下，年内也将有多家电解镍计划投产，这些新增产能一旦落地，国内纯镍低库存的现状就会逐步发生变化，但是这是一个过程，需要时间来完成，所以短期内国内外纯镍低库状态还会持续。
中信建投期货高级研究员 王彦青：近期镍价反弹有多重因素刺激。首先，2023开年以来，国内经济复苏的预期不断走强，最新公布的PMI数据重回荣枯线上方，有色板块在复苏逻辑驱动下多数跟涨。其次，美联储的紧缩政策已经进入下半场，近期美元指数持续低位筑底，这也对镍价形成了一定支撑。最后从产业的角度来看，一方面菲律宾的出口税消息对镍价形成了扰动，另一方面就是短期纯镍偏紧对镍价形成了较强的支撑，使得镍价难有下行的动力。
纯镍的供应主要来自于国内生产和进口两方面，国内产量较为稳定，大约每月产量1.2-1.5万吨。进口方面，自2022年三季度以来，纯镍进口窗口在多数时间处于关闭状态，导致进口量持续偏低，所以进口方面是拖累纯镍供应的主要因素。从未来排产计划看，镍市供应增量主要来自镍铁等二级镍产品，纯镍方面增量有限，所以纯镍低库存的状态短期内或继续维持。
国联期货研究员 李志超：1月初原油大挫及美联储态度偏鹰导致商品整体偏弱，而镍属于基本金属中弹性较大的品种，当时跌幅也最大。不过，市场情绪稳定后，在经济恢复预期较强及消费不错的影响下，镍又快速收复。节后又受菲律宾或对镍出口加税的消息提振，涨势延续。当然纯镍供应偏紧也是持续支撑镍价的重要原因。
【机构会诊】：目前下游不锈钢和新能源产业表现如何？节后需求恢复预期强吗？
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：节后首周不锈钢原料端镍铁以及高碳铬铁均有不同程度的上涨，所以不锈钢现货市场涨价情绪浓厚，但是由于下游主要大多还处于假期模式，现货成交尚不明显。后期随着国内疫情政策的放开，下游消费情况好转，叠加市场买涨心理，预计过完十五下游开工后会有一波备货需求；新能源产业，去年12月以及今年1月随着国内新能源汽车产业补贴政策的结束，硫酸镍产量有明显下滑。但是为了刺激经济，国内多地提出延续先前补贴政策或是出台新的优惠政策，三元厂对于硫酸镍的采购需求会有一定程度的恢复，所以预计2月份开始国内硫酸镍需求将逐渐恢复。但是基于下游不锈钢当前的库存水平以及新能源汽车产业增速放缓的考虑，我们认为此波节后消费对于价格的拉动作用会相对较缓。
中信建投期货高级研究员 王彦青：不锈钢的消费领域较为分散，与地产周期紧密联系，需求复苏的逻辑是通过地产行业的回暖带动餐具、家电、建筑装饰等后地产周期产品的消费，但是年初以来地产行业复苏趋缓，有可能打压后市不锈钢的预期回暖空间。新能源方面，2023年开始新能源汽车补贴正式退出，相关订单的抢装在2022年底就已经基本签订完毕，导致近期新能源市场需求较为清淡，三元前驱体产量也出现一定下降，短期看新能源方面的预期较差。
国联期货研究员 李志超：统计局最新数据显示国内1月制造业PMI较上月上升3.1个百分点到50.1%，生产和需求均大幅回升。国内经济复苏不止有预期，也算有实绩了。而当前经济仍在快速恢复中，在基数较低的情况下，今年经济恢复的空间确实很大。
不锈钢当前的仓单和社库都偏高，但相比来看，全行业陆续复工后，消费发力的空间或更大。新能源是近年来国家政策倾斜比较明显的行业。去年末汽车消费到了一个平台期，表现一般，但整体看，新能源汽车表现不错，渗透率在逐步提高，势头较好。今年仍可期待。
【机构会诊】：最近期镍明显反弹，沪镍重新站上220000一线，短期上方空间还大吗？如何看待后续镍价走势？
一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：从近两天镍价走势来看，镍价的上涨一定程度上还是受到了产业消息面的刺激，从供需基本面来看，镍价当前的估值依旧处于较高水平，所以，短期内还是要注意防范镍价高位回落的风险。
中信建投期货高级研究员 王彦青：在宏观面持续扰动、低库存状态延续的背景下，镍价一直具备高波动的特征，叠加资金面的刺激，目前镍市风险较高，不排除持续冲高的可能。
展望后市，宏观层面上，美联储担忧服务业通胀韧性较强，所以2月的议息会议后，官员们的表态可能继续偏鹰，而市场则认为在通胀见顶的情况下，后市美联储政策可能转向宽松，这种预期的分歧为镍价继续维持高波动的状态创造了外部条件。再看产业层面，供应方面需要关注进口盈亏情况，如果进口表现依然较差，那么供应紧缺的担忧或将持续，不过二级镍新增产能的释放有望逐步带动镍价中枢下移；另一方面，目前纯镍的下游需求主要集中在合金板块，纯镍在不锈钢和新能源中的用料占比持续偏低，而短期看合金板块订单需求有所回升，需求端具有一定支撑。综上所述，短期内镍价或将继续处于高位，宏观面的博弈将驱使镍价宽幅震荡，中长期二级镍产能释放或逐步带动镍价估值下降，但考虑到需求方面增量的确定性，镍价回落速度或较为缓慢。
国联期货研究员 李志超：短线镍或仍可冲高。节前镍进口窗口陆续打开，现货紧张有所缓解。金川镍高升水小幅下调，俄镍和金川镍升水趋近。但当前期镍库存确不高，伦镍库存节内微降，沪镍库存下破千吨。在宏观情绪较佳及菲律宾考虑对镍出口征税的消息传出的情况下，叠加节后消费恢复预期，期镍或仍有向上空间。
