事实上，6月中旬以来，大宗商品市场的回调，既有需求的因素，也有供给的因素，并且以美元流动性因素为催化剂。多重因素共振下，此前交易供给短缺和需求韧性的商品多头遭受了一定冲击。

在国贸期货宏观研究员郑建鑫看来，国内经济周期分化、政策周期分化必然导致资产走势的分化。“一方面，海外经济衰退预期升温，以外需为主的能源、金属面临较大的调整压力；另一方面，以国内需求为主的黑色系商品则具有较强的支撑。” 

实际上，黑色板块在本轮下跌中幅度相对比较克制，且近期有一定的止跌现象。

就黑色系来讲，本周库存数据显示，钢材产量大幅回落，厂库、社库双双大幅去化，表需略有回落。“当前钢材现货实际需求依旧偏弱，但预期持续得到改善，价格或继续振荡筑底。中期稳增长的主线逻辑依旧明确，将更好地支持经济复苏。后续随着稳增长政策落地见效，需求有望触底回升。其中，新增开发性金融支持政策、基建基金等发力将继续支撑基建投资增速回升，同时，各地仍在加大对房地产的支持力度，高频数据显示6月房地产销售环比出现明显的改善。”郑建鑫称。

“农产品尤其是油脂周四的超跌反弹，更多还是跌停后短线资金减仓获利导致的技术性反弹。”新湖期货油脂高级分析师陈燕杰介绍，从基本面看，印尼棕榈油库存依旧超高，出口压力较大，出口税可能进一步下调，基本面仍趋空。在基本面预期没有实质性改变之前，棕榈油暂时是不会有报复性反弹。“就豆粕而言，成本端主要看CBOT大豆，美豆跌幅有限决定了豆粕不会出现急速下跌。”在陈燕杰看来，油脂目前的超大波动率、急速暴跌势头，根本原因在于产地，特别是市场对未来印尼棕榈油会大量降价出口预期的反应，市场已经从交易现实转向交易预期。

 “就有色板块来讲，其实有一定超跌反弹的味道，不过这其中的分化也比较明显。相比铜，锌更为强势，其实也体现了国内定价的逻辑。”国投安信期货首席宏观分析师李而实表示，能化板块的分化表明，上游成本驱动较强的品种跟随最近原油的回调，成本端在回落，而更下游的品种有很多也开始表现自身的供需逻辑。

李而实认为，在短期快速大幅回落后，很多品种已经发生了估值的快速回归。超跌之后，市场心态和情绪开始谋求一定的修复。

“之所以谋求修复，在于美国打压商品的目的是为了能够使经济避免因为快速加息而陷入快速衰退通道。”在李而实看来，极度恐慌情绪释放完后，市场会谋求新的驱动力。