22年钢材需求韧性较强，稳增长将助力需求修复，板块将迎来修复行情。我们认为碳中和是工业品未来5-10年的重大主题，21年钢铁产能周期基本结束，板块新周期开启。

摘要：

短期疫情影响旺季需求回暖。上周五大品种钢材社库降40.73万吨、厂库升33.77 万吨，总库存降6.95 万吨。上周五大品种钢材表观消费量995.61吨，升34.13 万吨。上周个别地区疫情缓解，钢材下游消费有所好转；但整体来看多地运输及下游开工仍受疫情影响，旺季钢材需求回暖不及往年。在“稳增长”背景下，央行全面降准及3 月社融数据超市场预期持续释放利好信号，对市场信心有所提振。我们认为随着各地疫情逐步好转，基建端需求将加速回补，地产及汽车端需求也将触底回升，同时叠加钢材出口需求高景气度，我们预期后期钢材需求或将呈现脉冲式回升态势。

上周五大品种钢材周产量988.66 万吨，较前一周环比增1.11 万吨，较去年同期同比降5.84%。上周全国247 家钢厂高炉开工率80.11%，较前一周升0.84 个百分点；全国电炉开工率62.82%，较前一周升1.92 个百分点。据国家统计局数据，1-2 月全国粗钢产量15796 万吨，同比降10%；全国粗钢日均产量267.73 万吨，同比降9.7%。短期钢厂增产积极性受利润低位抑制，周产量仅小幅上升。全年来看，我们认为行业严禁新增产能的要求仍将延续，钢铁产量增长空间有限，行业长周期景气的逻辑不变。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为353.2、83.2 元/吨。从成本端来看，上周铁矿到港量降至22 年次低位，而华北地区钢厂复产拉动铁矿需求上升。上周铁矿市场供需持续趋紧，铁矿价格高位震荡。同时受疫情影响，焦炭、废钢等原料供应受阻，二者价格亦偏强运行。整体来看，短期钢厂利润持续承压。但全年来看，四大矿山及非主流矿铁矿供应预计增约4000万吨，另外焦炭、焦煤的保供政策仍将延续，因此我们预期后期钢厂原料价格中枢将重回合理区间，钢厂利润将逐步回升。

维持“增持”评级。当前板块已处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、宝钢、首钢、马钢、新钢、鞍钢等；受益制造业升级与进口替代，推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材；抚顺特钢、广大特材等待业绩拐点。新材料方面，受益电炉钢占比上升，推荐石墨电极龙头方大炭素；受益液流电池储能发展，推荐龙头攀钢钒钛；碳酸锂价格维持高位，推荐转型锂电标的永兴材料；推荐稀土矿龙头包钢股份，推荐悦安新材；地下管廊及管道建设迎来机遇期，推荐管道龙头新兴铸管、金洲管道、友发集团。

风险提示：限产政策超预期放松，行业需求超预期回落。